汽车策略：以AI智能化与出海双主线，擘画行业投资新蓝图.pptxVIP

n投资建议：聚焦且坚定拥抱汽车【AI智能化+出海】两条主线！3月我们明确提出：2023年是汽车切换之年，破旧立新；6月我们明确聚焦：AI智能化+出海两条主线。站在汽车全覆盖比较视角下，我们认为今年汽车行情值得重视的点：电动化逻辑的权重在降低，Q1行情提升了出海逻辑的权重，Q2行情正提升了智能化逻辑的权重。

n主线一【拥抱AI+汽车智能化】：整车优选智能化先发优势者（特斯拉+小鹏汽车+华为合作伙伴（赛力斯+江淮汽车等）），智能化加速跟进（理想汽车+比亚迪等）。零部件优选域控制器（德赛西威+经纬恒润）+冗余执行

（伯特利+拓普集团）+软件算法/检测等。

n主线二【拥抱汽车出海大时代】：优选技术输出的客车板块（宇通客车+金龙汽车），其次高性价比的重卡板块（中集车辆+中国重汽）+两轮车（雅迪控股等）。

n风险提示：全球经济复苏力度低于预期，L3-L4智能化技术创新低于预期，全球新能源渗透率低于预期，地缘政治不确定性风险增大。

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核心观点

上半年汽车行情复盘总结

汽车下半年景气度预测

投资主线一【AI+汽车智能化】

投资主线二【汽车出海大时代】

风险提示

最新的汽车投研框架

目录

一：最新的汽车投研框架

n复盘2005-2022年汽车行业投资逻辑是什么？

国内市场是主矛盾。建立了完善的国内汽车研究投资范式。

2005-2012年：乘用车/重卡/客车均完成第一次普及，成长股投资范式。两次小周期的轮回。

2013-2022年:【法规政策+技术创新+消费升级】驱动乘用车/重卡/客车均【结构性升级】，

渗透率的投资范式。两次小周期的轮回。

图：SW汽车二级行业指数的PB历史变化趋势

2010年Q4

4.5

四万亿驱动复苏

SUV技术创新

汽车的普及需求

公交车电动化

1.11.11.1

2006年初2009年初2012年底2019年

SW乘用车SW商用载货车SW商用载客车SW汽车零部件

数据来源：wind,东吴证券研究所绘制5

5.2

电动化技术创新

重卡更换周期

历史20年汽车投资逻辑复盘

mm免0.9

2013-2022年：

法规政策+技术创新驱动国内汽车结构性升级

2005/1/72006/1/72007/1/72008/1/72009/1/72010/1/72011/1/72012/1/72013/1/72014/1/72015/1/72016/1/72017/1/72018/1/72019/1/72020/1/72021/1/72022/1/72023/1/7

2005-2012年：

国内汽车需求第一次普及

9.0

8.0

7.0

6.0

5.0

4.0

3.0

2.0

1.0

0.0

2021年Q44.0

2015年中

2007年中

8.2

目标：出海/国内产值实现1:1

出海市占率提升