家电行业策略：成长动能与抗风险韧性并存，解码三大结构性增长极.pptxVIP

1、行情回顾及板块复盘：

今年以来家电行业指数收益4.88%，跑赢沪深300。截至2023年11月26日，家用电器（申万）指数年内绝对收益4.88%，相对沪深300收益13.50%，在31个申万一级行业中排名7/31。

内需方面，整体消费情绪偏保守的背景下，2023年我国家电内销市场表现平稳，2023年1-10月我国家用电器和音响器材销额累计同比+0.3%。外销方面，随着美国通胀的回落及渠道方面持续的去库存动作带动，23Q2起我国家电出口率先回暖，2023年1-10月我国家电出口额同比+8.8%，考虑到美国通胀压力已有效缓解+美新建住房销售数据强劲+渠道去库存效果明显，我们认为24H1海外需求的高景气大概率能够延续。

2、投资主线：

投资主线一：出海及全球化。我国家电企业的制造力呈现明显的外溢趋势，龙头企业自主品牌出海尚有充足提升空间，零部件供应企业在全球生产制造分工中地位愈强，随着海外消费的缓慢恢复及渠道库存的有效消化，我们认为我国家电出口高景气在24上半年较大可能延续，推荐海信家电、海信视像、石头科技、新宝股份、英华特，建议关注美的集团、海尔智家。

投资主线二：新趋势、新演变。消费者购买逐渐回归理性，小型化、迷你化风潮起，同时多功能集成化与智能化或成为厨小电未来增长筹码，推荐小熊电器、苏泊尔。个护小电行业复苏迹象显著，拓展新品+布局新渠道助力行业上扬，建议关注飞科电器。

投资主线三：转型与多元化。家电及上游企业多具备如精密机械加工能力、良好资金流、强品牌力、强上下游协同力及较强科技基因等特质，在走向智能化、多元化的方向上具备先天优势，部分企业已在转型与如新能源车、光伏、机器人等多元化探索的道路上开辟出多重成长曲线。建议关注三花智控。

3、风险提示：1）主要原材料价格波动的风险；2）需求不及预期风险；3）市场竞争加剧风险。

报告摘要

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01行情回顾

02板块复盘及展望

03家电企业多元化与转型

04投资主线

05风险提示

目录

CONTENTS

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01.行情回顾

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80%

60%

40%

20%

0%

-20%

绝对涨跌幅相对沪深300涨跌幅

黑色家电家电零部件Ⅱ照明设备Ⅱ白色家电小家电厨卫电器

家电行业指数收益为正，跑赢沪深300。截至2023年11月26日，家用电器（申万）指数年内绝对收益4.88%，相对沪深300收益13.50%，在31个申万一级行业中排名7/31。

细分赛道分化，黑电板块表现最优。截至2023年11月26日，细分赛道按照涨跌幅由高到低排序依次为：黑色家电（52.23%）、家电零部件（12.70%）、照明设备（3.31%）、白色家电（1.06%）、小家电（-7.87%）及厨卫电器（-9.15%）。

1.1行情回顾：家用电器板块跑赢大盘，细分赛道表现分化

30%

20%

10%

0%

-10%

-20%

-30%

图表：2023年初至今行业涨跌幅位于7/31名

图表：2023年初至今家电细分板块表现

建筑材料

社会服务

电力设备

商贸零售

美容护理

石油石化

家用电器

机械设备

非银金融

纺织服饰

资料来源：wind，民生证券研究院

农林牧渔

基础化工

交通运输

上证指数

公用事业

建筑装饰

食品饮料

有色金属

轻工制造

国防军工

汽车

电子

通信

传媒

医药生物

沪深300

房地产

计算机

煤炭

银行

钢铁

环保

综合

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1.1行情回顾：估值与持仓处于历史低分位

家电行业估值处于近10年来底部区间。截至2023年11月26日，家用电器行业PE估值降至

14.43，处于2013年以来12.27%的历史分位水平。从细分赛道来看，除黑色家电估值波动较大，其他细分板块均处于16%以下的历史分位水平。

家电行业公募基金配置比例有所抬升。2023Q3家电行业公募基金配置比例为2.77%，较2022年有所提升，约处于近10年来30%分位水平。

图表：2013年至今家电行业PE估值水平处于历史较低分位

PE-TTM(不调整)80%分位值中位数20%分位值

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