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证券研究报告·行业动态

非银金融政策红利密集释放，非银配置价值凸显

非银金融

维持

维持强于大市

吴马涵旭

wumahanxu1@

SAC编号:S1440522070001

沃昕宇

woxinyu@

010SAC编号:S1440524070019

李梓豪

lizihaodcq@

010SAC编号:S1440524070018

何泾威

hejingwei@

SAC编号:S1440525070007

发布日期：2025年07月13日

市场表现

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非银金融上证指数

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25.03.18

25.03.15

核心观点继续看好非银板块投资机遇。宏观层面，国内经济企稳叠加降准降息释放流动性，若美联储下半年降息将进一步改善海外流动性，提振A股与港股市场活跃度，非银板块作为资本市场核心参与者直接受益。政策维度，证券业新规或将为券商多项业务带来营收增长，险资长周期考核政策释放投资收益弹性改善估值，资管产品带动权益市场，三大政策重塑行业生态并夯实基本面。当前板块估值处历史中等分位，兼具高性价比与安全边际。

核心观点

摘要

宏观维度：经济复苏与海外流动性改善共振。国内经济企稳迹象逐步凸显，叠加降准降息释放长期流动性，若下半年美联储开启降息周期，将进一步利好非银板块，拓宽国内货币政策空间，同时吸引外资回流港股及A股市场。非银板块作为资本市场核心参与者，将直接受益于流动性环境改善带来的市场活跃度提升。

政策与行业维度：当前政策组合拳正从多维度重塑非银行业生态。（1）证券行业：《关于加强自律管理推动证券业高质量发展的实施意见》出台，券商财富管理业务、投行业务及资管业务或将迎来扩容，利好行业整体营收增长；（2）保险行业：《关于引导保险资金长期稳健投资进一步加强国有商业保险公司长周期考核的通知》或将促使险资加大高股息股票、长期国债等长久期资产的配置比例，释放险企投资端收益弹性，改善行业估值；

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我们认为，当前非银行业整体估值处于历史中等分位，呈现出较高的投资性价比与安全边际。其一，政策红利密集释放正加速转化为行业基本面改善动能，为估值修复提供确定性；其二，宏观流动性改善预期与市场活跃度回升形成戴维斯双击潜力；其三，行业格局优化过程中，头部机构凭借综合服务能力与风险抵御优势，进一步夯实盈利底部。

风险提示：市场价格波动的不确定性，企业盈利预测不确定性，技术更新迭代。

非银金融

行业动态报告

目录

一．证券行业观点 1

二．保险行业观点 2

三．香港市场及港交所观点 4

四．多元金融板块 5

4.1消费金融行业观点 5

4.2租赁行业观点 6

五．推荐股票池 7

六．行情回顾 7

6.1大盘表现 7

6.2板块及个股表现 7

七．行业概况 8

7.1证券 8

7.2保险 10

7.3多元金融板块 11

7.4香港市场及港交所 12

八．重要事件点评 13

九．行业重要新闻 14

9.1证券业新闻 14

9.2保险业新闻 18

十．公司公告 20

风险分析 25

请务必阅读正文之后的免责条款和声明。

非银金融

行业动态报告

一．证券行业观点

7月7日至7月11日，证券II（中信）