宏观研究-宏观经济研究：反内卷与市场化竞争-长城证券[蒋飞,刘畅]-20250711【8页】.docxVIP

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证券研究报告|宏观经济研究*专题报告

2025年07月11日

宏观经济研究

反内卷与市场化竞争

竞争是市场经济的核心，通过充分竞争，产业结构实现不断升级变迁，全社会的资本能够保持稳定且较高的回报率，这也是保证经济持续健康发展的关键基础。

竞争能否充分市场化，体现了该经济体的投融资体制是否健全。投融资体制决定了产业发展从进入-竞争-退出/转型整个环节的高效合理程度。如果在产业进入环节，政府实施核准制，就可能会出现权力寻租空间；在前期投资环节，进入者在银行贷款时面临隐形不平等对待，无法公平竞争。在竞争环节，如果以各种名目约束竞争也会造成无法市场化。例如在资本市场发展的早期，股票发行制度实行审批制，从额度分配到通道管理，严控上市规模和节奏，由于紧缺性，新股定价往往偏离合理水平，资本市场逐渐变成了融资市场。在退出环节，竞争的加剧必然会导致部分行业和企业退出市场。但由于这些行业或企业部门牵连地方政府部门、大量职工失业和银行不良等社会问题，导致僵而不死、低效运行。

地方政府参与到某些领域投资建设中，过度的投资造成了产能过剩问题，债务问题加重，但为了稳定经济增速，促投资政策始终处于重要位置，即使与当下需求明显脱节。

解决内卷的问题，在某些领域是解决产能过剩的问题，进而解决投融资体制的问题。这需要我们加快市场化改革的速度，完善市场主体破产和退出机制，鼓励企业之间的兼并重组，鼓励竞争。

风险提示：国内宏观经济政策不及预期；“反内卷”政策落地低于预期；落后产能出清进度低于预期；数据提取不及时；模型假设较现实条件更严格；模型本身与真实世界存在偏差的风险。

作者

分析师蒋飞

执业证书编号：S1070521080001

邮箱：jiangfei@

联系人刘畅

执业证书编号：S1070123120014

邮箱：liuchang2@

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宏观经济研究*专题报告

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内容目录

一、竞争的作用 3

二、投融资体制 3

三、改革的意义 5

风险提示 7

图表目录

图表1：汽车制造业利润总额与固定资产投资完成额（%） 4

图表2：价格与供给和需求的关系 5

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2025年7月1日，中央财经委员会第六次会议召开，明确要求依法治理企业低价无序竞争，推动落后产能有序退出，释放出国家层面“反内卷”政策新信号。随后几天，资本市场上对“内卷”和“反内卷”讨论热火朝天。

内卷式竞争在这几年表现特别突出，2024年统计局公布中国的周平均工作时长达到48.7小时，持续四年增加，“996”、“7*24”等新名词在社会广泛流行；2024年光伏产业集体亏损，多晶硅价格持续下跌，到年底16家光伏头部企业联合签署自律公约，抵制低价恶性竞争；2025年至今汽车产业打起价格战，龙头企业带头拼价格，行业整体影响严重，部分新能源车企亏损严重。这些都反映出中国竞争内卷现状。

内卷式竞争是一个社会性词语，用于描述“违背经济运行规律，低质量、同质化的过度无序竞争”的现象。这是百度百科给的定义，在经济学理论里并没有相类似的词语。本文通过经济学理论来分析一下内卷的含义。

一、竞争的作用

在经济学理论里，竞争是市场经济的核心。如果没有竞争，社会资源就无法达到最优配置，个人财富也就无法达到最大。竞争就是优胜劣汰，不断淘汰落后的企业和产能，让优质的企业和创新的技术发展起来，带动整个社会技术进步，否则经济没有活力，技术难有进步，资源大量浪费。竞争是激烈的，残酷的，商场如战场，如果不能通过竞争淘汰劣后企业或产能，于企业而言，好的企业发展不起来，坏的企业淘汰不下去；于行业而言，可能出现劣币驱逐良币现象；于社会而言，经济效率低下，发展缓慢甚至倒退。

通过充分竞争，产业结构实现不断升级变迁。社会上总有人担心技术的进步会造成