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美国经济研究

关税“博弈”：谁是主要“受害者”？2025年07月17日

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➢三季度，美国关税大戏进入数据验证窗口。市场异常冷静，有人相信了通胀相关研究

退潮的“海市蜃楼”，有人则押注特朗普再端上一盘“TACO”大餐。但眼下，除1.海外市场点评：6月美国CPI的降息“份量”

了等待，我们别无他法。市场之外，4-6月，美国关税口袋鼓了不少（累计约644-2025/07/16

2.2025年上半年经济数据点评：5.3%的预期

亿美元收入，年化接近2600亿美元）。这笔账，最终究竟由谁“买单”？

与现实-2025/07/15

3.2025年6月外贸数据点评：6月出口：“预

➢作为经济学和国际贸易研究的核心问题，关税主要涉及出口商，进口商和消期差”在哪？-2025/07/14

4.美国经济研究：关税“悖论”：真的越加越通

费端三方的博弈。虽然本质上是对进口企业征收的税种，但支付≠承担，最终成

缩？-2025/07/12

本承担者取决于供需弹性和市场议价能力，进口商（制造商或批发商）可以通过5.“十五五”规划系列报告（三）：从今年高考

提价将成本向下游（零售商或消费者）转移，或压价向上游（出口商）分摊。看“十五五”规划-2025/07/11

➢根据以往的研究，在全球化供应链中，由于对进口品需求相对刚性、议价弱

势和替代成本高，进口国企业和消费者往往成为关税的实际承担者，而其中消费

者的议价能力更弱，会被动承接更多的关税成本。那么，这个规律适用于本轮的

情况吗？

➢首先，面对巨额关税下的进口需求下降，出口商为了获取订单和抢占市场，

可能会主动降价，牺牲部分利润，相当于间接承担了关税成本。但从美国进口价

格指数来看，近几个月走势相对平稳（2-5月月均增速约为0%），而剔除了能源

和食品后的数据更是出现了多月连续上涨（2-5月月均增速约为0.2%），降价促

销的特征并不明显，这也一定程度上说明了在关税的前几个月，出口商整体并没

有出现特别明显的分担关税的行为。

➢从结构上来看，日本、中国等可能通过降价受到部分影响。关税征收后，美

国对主要伙伴如欧盟、东盟、加拿大和墨西哥等进口价格并未出现明显回落，东

盟对美出口价格甚至明显上升，我们估计可能是由于美国将部门订单转移东盟，

提高了东盟在对美贸易之间的议价能力。

➢由于本轮关税普加10%，因此对于多数国家来说关税处于同一竞争起跑线，

因此降价竞争的压力不大，而关税加征幅度（25%）更大的加拿大和墨西哥由于

部分产品受到USMCA的豁免，因此降价的压力也偏小。而日本、中国等可能受

到了一定影响，前者主要是由于汽车、钢铁等行业关税严重遏制了其经济增长命

脉；后者则因为税率偏高，影响了一定的对美出口份额。

➢其中，日本制造业降价明显，尤其以汽车的最为显著（4-6月对美汽车出口

价格累计下跌18%）。自4月对等关税和行业关税征收以来，日本对美出口价格

大幅下降，远低于日本总体出口价格降幅。由于美国在日本出口占比中的份额约

在20%左右，其中汽车、钢铁更是其出口的重中之重，50%的钢铁关税和25%

的汽车关税对日本制造业和经济增长颇具影响。

➢截止至6月，日本对美国乘用车价格自4月以来下降近18%，而对非美国

家仅下降0.1%，产品端降价压力飙升，利润明显收缩。因此，我们也不难理解

为什么日美至少进行了7轮谈判均未达成明显共识，以及日本在谈判中对取消汽