IPO十大隐秘红线揭秘：业绩、行业、财务等关键因素全解析.docxVIP

IPO十大隐秘红线揭秘：业绩、行业、财务等关键因素全解析

一、企业报告期内的经营业绩情况

（一）关注业绩的逻辑基础

企业上市，那肯定得关注它赚不赚钱呀。大家想，哪个老板办企业不是为了盈利，就算前期烧钱，最终目的还是要挣钱。企业要成为公众公司，投资者不仅看当下盈利，更关注未来持续盈利的能力。而未来盈利得有个基础，这就是报告期内的业绩情况。

比如说，要是一个企业报告期内每年都亏老多，像十个亿、二十个亿的，却指望上市后一两年就盈利十几个亿，这咋能让投资者相信呢？但要是今年盈利3000万，上市规范后，预计上市第一年盈利到5000万，这种增长趋势就更容易让人接受。

当然，像互联网企业，像BAT、京东这些，不盈利企业价值也高，这是特殊情况。大多数情况下，报告期业绩能佐证企业未来发展趋势。

（二）业绩的核查与净利润门槛

企业业绩得经得起核查考证。现在大家都在说IPO审核放开，净利润门槛降低，以前说IPO门槛是3000万利润，现在2000多万利润的企业也有不少上市的。可为啥有的企业利润5000多万都不一定能上市，而有的2000多万却能成功呢？

这就是业绩核查的问题啦。有些企业利润高，但模式复杂，销售客户众多，像网络销售客户可能有几千家甚至上万家，分布在非洲、欧洲各地，核查起来困难，利润真实性就容易存疑。而有些企业虽然现在利润2000多万，但所处行业未来发展好，预计两年内高速成长，这样的企业上市也符合审核思路。

再说说排队的事儿。有的企业报告期第一年亏损或微利，第二年五六百万利润，最后一年1500-2000万利润，像这样的企业能不能在18年排队申报IPO呢？首先得符合首发办法规定，财务经得起核查，这就没保荐风险和发行人风险。但大家不仅关注报告期内，更关注报告期外的成长。要是利润规模小去排队，审核会更严苛，比如只有1500万利润，可能会被“往死里查”，时间和精力成本高，可能得不偿失。

目前券商把握的审核门槛，创业板最后一年扣费后净利润3000万左右相对保险，主板在4000万以上，有的券商到4500万左右。建议企业创业板2500万以上、主板4000万以上再申报，同时关注后续业绩情况。

（三）业绩下滑与波动

2016年否决的企业中，80%报告期业绩在3000万门槛上下，2500万-3500万之间，而且不少存在业绩下滑或波动大的情况。

有的企业业绩下滑30%甚至更多还能成功上市，这是因为下滑后报告期最后一年或未来一段时间，导致业绩下滑的因素发生了本质改变或消除，利润可能有逆向增长。但要是业绩下滑持续，导致下滑的因素没改善，风险就大，被否决可能性高。以前创业板有耐克型或李宁型的审核因素，在业绩方面还是有参考价值的。

比如说，有个企业原本业绩不错，但因为市场竞争，新竞争对手进入，导致业绩下滑。但后来企业通过技术创新，推出新产品，重新获得市场份额，业绩开始回升，这样的情况就有可能被认可。但要是企业一直没找到解决办法，业绩持续下滑，那就悬了。

二、发行人的行业情况

（一）行业敏感性与周期性

大家做项目或者企业自己做项目，得对所处行业及其发展有判断和职业敏感性。像化工、风电、石油这些行业就比较敏感，还有些行业受原材料价格影响大，比如化纤行业，产品价格影响发行人利益，对IPO未来发展影响大。

化工行业就是典型，3年一个行业周期，周期判断不好，就容易出问题。前两年光伏行业，企业IPO上市后业绩大幅下滑，就是因为前两年大幅扩产，13年前后欧洲光伏补贴到期，市场变化导致业绩下滑。还有钢铁行业去产能，为钢铁企业提供炼钢设备的上游企业，产品销量急速下滑，利润从5000多万降到1000多万。

（二）行业前景与市场容量

发行人所处行业前景不明朗，会影响未来发展。比如农业、快消品、加盟商等行业，从行业本身或财务核查角度，都可能存在问题。

行业市场容量也很关键。要是发行人在市场里占比高，业绩只有两个多亿收入，却占了行业50%的市场容量，那未来发展空间在哪就得解释清楚。还有种隐形门槛，要是行业市场容量只有十个亿或者20个亿，发行人未来发展前景也会受影响。得关注市场容量大小、未来是否扩大等问题。

比如说，某个细分行业市场容量就10个亿，一家企业已经占了7个亿的份额，那它再想增长就很难，得有合理的规划和解释，不然上市就悬。

（三）行业情况的背离与行业类别

发行人情况与行业情况背离也得注意。比如发行人毛利率50%，而行业毛利率只有30%，或者行业内其他公司业绩下滑，只有发行人增长，就得从各方面解释清楚，不然审核风险大。

还要关注行业是限制类、鼓励类还是禁止类。IPO审核鼓励鼓励类行业上市，禁止类行业不能上市，限制类行业没有明确不能上市，但如果产品属于限制类行业，在募投项目中不能扩大产能，只能技改。要是发行人产品全部属于限制类行业，基本不可能IPO；部分产品属于限制类，实践中还可以考