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鲍威尔维护独立性令美联储9月难降息2025年07月20日

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◼核心观点：本周美国经济数据边际走强，“软数据”密歇根大学消费者证券分析师芦哲

信心指数与“硬数据”零售销售均好于预期，美股上行；特朗普关税威

胁一度令美债利率抬升，但随后在PPI数据不及预期和美联储理事沃执业证书：S0600524110003

勒的鸽派发言带动下，美债利率有所回落，10年期美债利率全周升luzhe@

0.62bps至4.416%。本周公布的6月美国核心CPI再度不及预期，主证券分析师张佳炜

要由于①本轮美国贸易商通过前置商品进口和加大来自墨西哥的执业证书：S0600524120013

USCMA免税商品和越南的低价商品，来对冲迄今为止的高关税对商品

zhangjw@

通胀的冲击；②关税给服务部门和美国经济总需求带来负面影响。此外

本周特朗普提前解雇鲍威尔的传闻令市场一度出现震荡，但考虑到法律证券分析师韦祎

流程的困难和鲍威尔任期即将结束，特朗普大概率不会耗费大量法律和执业证书：S0600525040002

政治资源来推动对任期即将结束的鲍威尔的弹劾流程。而鲍威尔在任期

weiy@

的最后时间内出于维护货币政策独立性的考虑，在增长和通胀没有面临

研究助理王茁

显著压力的情形下，或选择延后降息，这令美联储9月降息难度仍然较

大，同时存在全年降息不及2次预期的可能。执业证书：S0600124120013

wangzhuo@

◼大类资产：增长数据边际走强带动美股走高，通胀数据不及预期令美债

利率有所回落。本周美国经济数据边际走强，“软数据”密歇根大学消相关研究

费者信心指数与“硬数据”零售销售均好于预期，美股上行；而本周伊

始特朗普关税威胁一度令美债利率抬升，但随后在PPI数据不及预期和《关税落地后，美国通胀为何连续不

美联储理事沃勒的鸽派发言带动下，美债利率有所回落。整体来看，全及预期？》

周（7月14日至18日）10年期美债利率升0.62bps至4.416%，2年期2025-07-17

美债利率降1.59bps至3.869%，美元指数升0.64%至98.48；标普500、

纳斯达克指数分别收涨0.59%、1.51%，其中标普500指数盘中一度创《寻找内需增量：发挥最低工资的“灯

下6315的历史新高；现货黄金价格收跌0.17%至3349美元/盎司。塔效应”》

◼海外经济：零售数据意外走强与消费者信心调查超预期显示关税带来的2025-07-17

负面影响或有所缓和。美国6月零售销售数据环比+0.6%，扭转了连续

两个月的