【华创证券-2025研报】泡泡玛特（09992）：重大事项点评：25H1业绩超预期，品牌势能持续增强.pdfVIP

公司研究

证券研究报告轻工制造2025年07月21日

泡泡玛特（09992.HK）重大事项点评强推（维持）

目标价：321.9港元

25H1业绩超预期，品牌势能持续增强当前价：245.8港元

事项：华创证券研究所

❖根据业绩预告，25H1收入增速≥200%/对应收入≥136.7亿元，集团溢利增速证券分析师：刘一怡

≥350%/对应利润≥43.4亿元，对应利润率约31.7%（同比+10.6pcts）。25Q2增

长（25Q1收入增速165%-170%）继续提速。邮箱：liuyiyi@

评论：执业编号：S0360524070003

联系人：周星宇

❖IP生态全面升级，labubu3.0二手市场价格趋稳。头部IP热销对公司其他IP

形成辐射，带动星星人（6.21乐园线下演出、7.4发布单曲）、Crybaby（爱神邮箱：zhouxingyu1@

的眼泪系列毛绒）等IP多点开花，有望复刻Labubu打法成功实现IP势能提

升。新品方面，搪胶品类仍有IP扩张余力，例如6月公司推出HACIPUPU小公司基本数据

熊软糖、SP光织园2款搪胶毛绒挂件，市场反馈积极。二手价格方面，labubu总股本(亿股)13.43

3.0成交均价经过6月中旬下跌后，7月以来逐步企稳。已上市流通股(亿股)13.43

❖国内预计录得亮眼表现，海外市场继续开店。二季度以来公司密集推新，总市值(亿港元)3300.95

Labubu怪味便利店系列、DIMOO自然系列、PINOJELLY甜品系列等新品均流通市值(亿港元)3300.95

取得较好销售反馈，国内市场销售预计延续Q1亮眼表现。名人效应（蕾哈娜资产负债率(%)26.80

每股净资产(元)7.96

等）拉动下北美市场品牌影响力进一步扩大，公司销售势能仍处提升阶段，看12个月内最高/最低价283.4/36.4港元

好Crybaby等IP复刻L