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结构性货币政策是否驱动了企业绿色转型

———央行担保品扩容的政策效应分析

栗文李静萍

摘要：作为结构性货币政策的重要组成部分，央行将优质绿色贷款和绿色债券纳入中

期借贷便利担保品范围，对金融支持实体经济绿色发展具有重要意义。以２０１８年６月央行担

保品扩容为准自然实验，选取２０１４—２０２３年中国Ａ股上市企业为样本，探究央行将绿色资产

纳入担保品范围对企业绿色转型水平的影响及作用机制。研究结果表明，结构性货币政策对

企业绿色转型水平具有显著的正向推动作用。异质性分析发现，结构性货币政策对非国有企

业、非资产密集型行业企业和东部地区企业的绿色转型水平提升效果更为明显。机制研究发

现，结构性货币政策能够有效缓解企业所面临的融资约束，增强企业绿色创新意愿和能力，从

而推动企业绿色转型水平的提高。鉴于此，建议进一步完善结构性货币政策体系，建立差异化

的目标导向机制和区域支持政策，疏通金融支持经济社会发展全面绿色转型的渠道。

关键词：结构性货币政策；央行担保品扩容；融资约束；绿色创新；企业绿色转型

中图分类号：Ｆ８２１．０文献标识码：Ａ文章编号：２０９７－１３４６（２０２５）０３－００５５－１６

一、引言

党的二十大报告指出，“推动经济社会发展绿色化、低碳化是实现高质量发展的关键环

节。”习近平总书记在中央全面深化改革委员会第四次会议时强调，促进经济社会发展全面

绿色转型是解决资源环境生态问题的基础之策。企业作为绿色发展的关键主体和经济增

长的主要力量，其绿色转型是国家实现绿色发展战略目标的重要途径。然而，企业绿色转

型需要大量的资金投入，且投资的回报周期较长（喻旭兰和周颖，２０２３）。传统货币政策难

以有针对性地解决企业在绿色转型过程中资金不足的问题，导致其绿色发展受到严重阻

碍。在此背景下，中国人民银行积极创新结构性货币政策，将优质的绿色贷款和绿色债券

纳入中期借贷便利担保品范围，体现了精准缓解重点领域和薄弱环节资金短缺的政策意

图。那么，结构性货币政策影响企业绿色转型的作用效果究竟如何，以及该政策通过何种

收稿日期：２０２４－０４－２７

基金项目：山西省高等教育人文社会科学重点研究基地项目。

作者简介：栗文，经济学博士，山西财经大学金融学院讲师，研究方向为金融理论与政策研究，ｌｉｗｅｎｌｉｌｌｉａｎ＠１６３．ｃｏｍ；李静

萍，经济学博士，山西财经大学金融学院教授，研究方向为金融理论与政策。

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机制助力企业纾困成为亟待厘清的重要问题。

绿色转型是向能源资源高效利用、污染物排放降低、环境负外部性影响减轻及可持续

发展不断深化的过程（李平，２０１１）。因而，企业绿色转型的核心在于通过变革传统的生产

与经营模式，推动企业环境效益与经营绩效的共同提升。绿色转型项目通常具有资金需求

大、初期研发投入大、回收周期长等特点，故而改善融资约束困境，加大企业绿色研发投入

力度是推进实体经济绿色转型的关键所在（邸昂，２０２３）。现阶段中国企业绿色转型的资金

缺口较大，成为横亘在经济社会发展全面绿色转型中的难点问题和关键阻碍。中国工业和

信息化部发布的数据显示，截至２０２３年，虽然中国绿色信贷规模维持逐年攀升的趋势，但

金融机构绿色信贷余额占信贷总额的比重仅在１０％左右，仍有较大的上升空间。此外，据

中国绿色金融委员会发布的《绿色产业目录》测算，中国在未来３０年的绿色低碳投资需求

将达到４８７万亿人民币。由此可见，企业在绿色转型发展过程中仍面临较为严峻的融资困

境，迫切需要解决相应的资金不足问题。

有别于传统货币政策，结构性货币政策能够针对特定行业和领域的发展需求，提供定

向的流动性支持，解决资金短缺问题（张明等，２０２３）。２０１８年６月，中国人民银行将绿色

债券和绿色贷款纳入合格担保品范围，是结构性货币政策支持绿色领域的创新性举措。纵

观现有研究，主要侧重于探究央行担保品扩容对绿色企业环保投资（房芳和郭晔，２０２３）、信

贷融资成本（郭晔和房芳，２０２１）、绿色债券融资成本（邓翔等，２０２３）以及发行棕色债券企

业的绿色创新行为具有正面影响（陈国进等，２０２１），尚未全面评估央行担保品扩容如何影

响企业绿色转型水平。然而，央行担保品扩容作为结构性货币政策的重要组成部分，具有