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宁德时代(300750)/电池/公司深度研究报告/2023.02.08

从ROIC看宁德时代

证券研究报告

投资评级:增持(首次)核心观点

❖宁德时代ROIC表现不俗：ROIC可拆分为净经营资产周转率与税后经营

基本数据2023-02-07

净利率，净经营资产周转率与行业景气度有关，主要依托于行业需求，税后经

收盘价(元)448.10

流通股本(亿股)20.92营净利率很大程度上与公司对产品的价格话语权有关。宁德时代作为行业龙

每股净资产(元)61.35头，在产业链上有较强的议价能力，并且公司积极布局上游，毛利率可保持在

总股本(亿股)24.43行业前列，叠加强大的制造能力和技术创新能力，净利率与同行的差距将进一

最近12月市场表现步拉大。此外，公司拥有最广泛的客户群体覆盖，与特斯拉、现代、福特、戴

姆勒、长城汽车、理想、蔚来等全球客户深度合作，核心客户将消化公司产能，

宁德时代沪深300

周转率也能较好维持。

上证指数电池

10%

2%❖ROIC-WACC框架下宁德时代的价值创造能力突出：ROIC-WACC代

-7%表企业运用资本获得的超预期回报，意味着其每股盈利的增长高于预期，也意

-15%味着企业未来的扩张对基本面产生的净效益是正的，有较好的增长潜力。2015

-24%年至今，公司的ROIC-WACC全部为正，即便在ROIC低迷的18-20年仍旧可

-32%以保持行业领先的价值增量。

❖“需求+供给”共同驱动宁德时代持续成长：需求端，公司绑定核心客户，

分析师张一弛海外业务持续扩张；切入储能赛道，先后获得BroadReachPower（900MWh）、

SAC证书编号：S0160522110002

zhangyc02@FlexGen（10GWh）、Primergy（1.416GWh光伏储能）、GreshamHouse（7.5GWh）

的长期供货意向。供给端，麒麟电池引领结构创新，提升公司产品竞争力；积

分析师张磊

极布局钠离子电池，公司短期将受益于钠离子电池的低成本，长期受益于储能

SAC证书编号：S0160522120001

zhanglei02@的巨大需求。

❖投资建议：通过加速全球的产能布局，公司将努力保持其全球龙头地位，叠

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