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公司深度报告
2022年12月29日
全产业链生猪龙头,低成本穿越周期评级推荐(首次覆盖)
公报告作者
002714.SZ
司——牧原股份()首次覆盖报告作者姓名汪玲
研核心观点资格证书S1710521070001
电子邮箱wangl665@
究30年来聚焦养猪主业,国内全产业链生猪龙头。历经30年发展,联系人赵雅斐
·牧原股份已形成集饲料加工、种猪选育、商品猪饲养、屠宰加工等环节电子邮箱zhaoyf707@
牧于一体的全产业链。公司立足生猪养殖业务,2022年成立2家动保兽股价走势
原药公司延伸上游环节,同时加码屠宰产能扩大下游布局,产业链一体化
股加速推进。凭借其独特育种体系和优异管理水平,公司8年间实现了出
栏量近31倍增长,2021年公司出栏生猪4026万头,2022年预计出栏
份
6100-6200万头;2022年屠宰投产总产能将超过3000万头/年,生猪养
·殖和屠宰产能均冠盖全国。出栏量高速扩张带动公司业绩快速增长,
证2011-2021年公司营业收入/归母净利润CAGR分别为52.84%/34.49%。
券全产业链各环节优势显著,夯实公司低成本护城河。1)饲料:公
研司养殖产能分布于农业大省,具备原材料采购优势,同时根据市场行情
究动态调整饲料配方,饲料豆粕减量效果领先同业。采购优势叠加饲料配
报方升级,2019-2020年公司出栏生猪饲料成本分别为6.46元/公斤和6.41
告元/公斤,明显低于行业大规模场平均饲料成本。2)养殖:独特的二元基础数据
轮回育种方式下,公司摆脱了对进口种猪的依赖,有助于降低养殖成
总股本(百万股)5472.28
本,同时智能化养殖技术经验成效良好,1名饲养员年饲养商品猪出栏流通A股/B股(百万股)5472.28/0.00
达10000头,是行业平均数的2倍。独特育种方式叠加智能养殖优势,资产负债率(%)61.47
()9.96
公司养殖效率持续提升。2022年12月,公司生猪PSY为27左右(较每股净资产元
Q1增长12.50%),生猪养殖全程成活率在86%以上(较Q2增长市净率(倍)4.90
6pct)。3)屠宰:截至2022年12月,公司已投产10家屠宰厂,投产净资产收益率(加权)2.70
12个月内最高最低价/65.14/45.92
产能合计2900万头/年。2022年上半年屠宰板块实现营收50.75亿元
(同比+121.23%),由于公司屠宰业务投产时间较短,2022H1
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