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CHINA

COLLECTIVE

ECONOMY

客户前瞻性信息披露对企业融资约束的影响

基于供应链溢出效应分析

朱爱丽

对前瞻性信息探讨较少，尽管其对供应信息披露经济后果，跨企业影响研究较

摘要：本研究以2009-2021年中国

上市公司供应商与客户企业组合为样商投资评估至关重要。MDA（管理层讨少。客户前瞻性信息披露通过供应链传

本，检验了客户MDA文本中前瞻性信论与分析)被视为前瞻性信息来源，中国递，影响供应商企业融资约束。本文从供

息披露的供应链溢出效应。结果表明，客自2001年引人，2012年明确要求披露未应商一客户供应链关系视角出发，选取

户前瞻性信息披露增加，供应商融资约来发展信息。本文旨在研究客户企业2009-2021年A股上市公司及其前五大

束加剧，支持信息无效论。进一步分析揭MDA中前瞻性信息披露对供应商企业客户为样本，探讨客户前瞻性信息披露

示，客户信息披露降低文本可读性，加剧融资约束的影响。对供应商融资约束的影响，并检验其信

供应商融资约束。非国有企业、制造业和已有研究表明，客户信息对供应商息效应。研究结果旨在为供应链信息传

议价能力强的供应商对此更敏感。外部企业影响具有双重性。有效的信息披露导机制提供证据，为企业利用前瞻性信

债务融资成本正向调节结论，而权益资可缓解信息不对称，提升风险认知，促息缓解融资约束提供指导，并为信息披

本成本负向调节。研究为信息通过供应进创新，优化服务，建立稳定供应链关露监管制度优化提供理论支持。

链影响实体经济的机制提供证据，并指系，降低融资成本，提高周转效率，降低二、理论基础与研究假说

出当前文本信息披露质量需提升，以助收益波动性，产生正面效应（Kulp，在市场产业结构调整中，供应商更

投资者和监管层理解企业投资。2002)。反之,可能传递风险或提供无效倾向于与客户建立自由的商业战略模

关键词：客户前瞻性信息披露；融资信息，干扰决策，产生负面效应。因此，式。供应链信息通常由客户端向供应商

约束；文本可读性；供应链溢出效应客户信息的影响效果反映其有效性和传递，但企业可能保留私有信息（Guan

一、引言信息含量。等，2015）或进行盈余操控（Feng等，

自党的十八大以来，中央政府高度企业融资约束是全球难题（Beck等，2015），导致信息不对称。前瞻性信息的

重视供应链发展。2017年，国务院发布2005；杜传忠和郭树龙，2012），源于信息披露效果因管理层操控行为而异质，表

《关于积极推进供应链创新与应用的指不对称和代理问题（Fazzari等,1988;Ka-现为不完全披露行为。供应商企业需关

导意见》，将供应链提升至国家战略高plan和Zingales,1997），在不完美资本市注客户前瞻性信息以获取竞争优势、有

度。供应链作为社会资本，涵盖供应商与效利用资金和保持存货流通效率。客户

场下尤为显著(周上尧和王胜,2021)。中

客户企业的商业联系及私人关系，涉及国与融资约束理论发源地制度环境存在前瞻性信息的准确性越高，对缓解供应

产品、信息和资金流动。供应商日益重视差异（Beck等，2005）。信息披露，尤其是商融资约束的正面影响越显著。然而，

客户信息在决策中的作用（Madsen，文本信息，是缓解信息不对称的关键，信息内容