区块链行业专题研究：现实资产与RWA之间“距离”几何？-250715.pdfVIP

证券研究报告|行业专题研究

gszqdatemark

20250715

年月日

区块链

现实资产与RWA之间“距离”几何？

与现实世界的金融体系不同，作为去中心化的RWA资产，实现现实世界增持（维持）

资产与区块链上RWA资产的深度锚定，目前还面临几个痛点：包括适用

于区块链系统新的数字身份系统、现实资产上链过程中的可信性与一致

作者

性，以及为匹配监管需要而开发新的RWA资产标准等。当我们近期与产

业密集沟通RWA时，发现这些痛点的解决需要一个系统性的方案。分析师宋嘉吉

执业证书编号：S0680519010002

随着RWA推进区块链加密货币与传统经济社会资产的融合，去中心化身邮箱：songjiaji@

份验证DID则成为一个绕不开的话题。传统金融系统是基于中心化互联分析师任鹤义

网，身份认证是通过中心化金融机构/监管机构完成的——例如在通过券执业证书编号：S0680519040002

商机构开立股票账户。而基于区块链的RWA则需要一套去中心化的身份邮箱：renheyi@

验证系统，即DID，通过DID来管理所有的加密货币资产。传统互联网和相关研究

金融生态中，各自中介机构/平台的账户是互相不通用的，而DID有望实

现统一的去中心化身份管理系统。

身份验证另一个现实的问题是AI时代，如何区分人与AI。AI的丛林世

界，人类的很多能力很可能被AI超越，到那时候，人类如何实现自我

证明——如何证明你是一个人，而非机器？这对确保人类在未来的

Web3.0时代经济利益等权益十分重要。在AI丛林中，人类如何证明

自己是人——即人格证明，成为非常重要且棘手的问题。仅仅通过智

力测试或视频来鉴别AI与人是远远不够的。

RWA在实际落地中，还存在两大核心痛点：1）企业数据“上链”，形

成防篡改可追溯的信任数据，以便开展金融服务、存证、溯源等业务，

但企业必然存在数据隐私的顾虑；2）在经济贸易中，链上数据的确可

信，但链下的实体贸易和货物流转是否真实，构成了贸易链中的“最后

一公里”痛点。光有区块链还不够接地气，还需要更多技术手段和机制

来解决应用落地对接的实际问题。

RWA与稳定币在切入传统金融支付领域时，势必需要考虑到监管的约束。

因此，为匹配监管的区块链资产新标准成为了刚需——如考虑到监管

的需要，在适时、适当（监管审批）条件下才能转移适当数量的代币

（Token），亦或是适配不同国家/地区监管规则切换对应的交易规则

等。总之，新的RWA资产标准需要考虑监管的审核、地区间不同监管

规则等。目前行业已经开发出一些适合RWA场景的区块链资产标准，

典型的包括ERC-3643、ERC-1400、ERC-1155等。

投资建议：作为RWA重要赛道，美股化代币有望成为全新的爆点。建

议关注美股：Circle（CRCL）、Robinhood（HOOD）、Coinbase（COIN）、

Microstrategy（MSTR）、富途控股（FUTU）等；港股：众安在线

（HK6060）、连连数字（HK2598）、恒月控股（HK1723）；A股：

四方精创（300468）、中科金财（002657）、恒宝股份（002104）、

朗新集团（300682）、曲美家居（603818）等。

风险提示：区块链技术研发不及预期；监管政策的不确定性；Web3.0商

业模式落地不及预期。