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巴菲特给的信1959
1959年市场的总体情况
道琼斯工业平均价格指数无疑是被最广泛使用的指数，我们用它来描述1959年某种程
度错误的情景。该指数从583涨至679，年回报率为16.46%。如果加上已经给股东的
红利，总回报率将达到19.97%。
尽管这显示了强劲的市场，然而纽约中下跌的要多于上涨的，分别是
710比682。无论是道琼斯铁路平均价格指数还是公用事业平均价格指数都有不同程度的下
跌。
大多数投资同工业平均价格指数相比，表现要差得多。Tri-Continental公司，最大
的封闭式投资公司，总资产达到4亿，仅仅获得了5.77%的收益率。其董事长弗
莱德-布朗（FredBrown）在一次分析师中的中透露了该数据，并以此来描述
整个市场特征。
“不过，即使我们我们的组合中的，但Tri-Continental公司1959年的市场表现仍
然令人失望。投资者的信心和热情对1959年市场表现发挥了大部分的作用，对于训练于价
值投资和长期投资理念的投资经理来讲很难琢磨。也许我们没有将我们的步伐调整合适，但
是，我们认为这样我们可以将风险控制在有限的范围内，而这个风险是Tri-Continenta公司
投资者的钱所可以承受的。有一个限度的风险比投资的一个机构例如三大陆应采取与其股东
的钱而且我们认为该组合是对未来年份的反应。”
马萨诸塞投资者（MassachusettsInvestorsTrust,），是最大的共同基金，总资产十五
亿，在当年取得了约9%的平均回报率。
大都知道，我已经对总体水平表示担忧好几年了。迄今为止，这种谨慎看来还是不
必要的。按以前的，普遍宣称的蓝筹股，其价格包含了大量的投机成分，存在造
成相应的损失风险。也许还有其他估值正在进化，将永久地取代旧的。但是我不这
么认为。也许我是错的，但是我宁愿接受因为过度保守而招致的惩罚，而不愿因为相信树木
将长至天空外这样的“新时代”哲学观点而造成的错误结果。后者的错误将可能给资本带来
的永久性损失。
1959年的经营结果
在以前的信中我一直强调过，我建议使用新的考核业绩来检验相对业绩（相对于一般市
场指数和流行投资基金），在下跌或盘整的中是否有好的相对经营结果，而在迅速
上涨的中可能拥有不是让人印象深刻的结果。
在1959年我们很幸运地取得相当好的成果，六个合伙企业已取得了总体22.3%至30.0
%之间的收益率，平均是25.97%。这些合伙企业的投资组合现在有80％的可比较性，但仍
然存在一些差异是因为获取或现金的时间、支付给的不同。在过去的几年中，没
有哪一个合伙企业持续地站在业绩的最前或最后。而当投资组合变得可比较时，之
间的收益差异正在缩小。
总净利润基于经过收、付款项调整后的年初年终的市值差额。它不是基于实际已实现
主要经营费用扣除准则基于的是Nebraska无形资产税法（NebraskaIntangibTax），该税
额所有
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