保险行业研究：财税新规解读：预计对险企影响有限，高股息吸引力或小幅提升.pdfVIP

事件

8月1日，财政部、税务总局公告，自2025年8月8日起，对在该日期之后(含当日)新发行的国债、地方政府债券、

金融债券的利息收入，恢复征收增值税。对在该日期之前已发行的国债、地方政府债券、金融债券(包含在2025年8

月8日之后续发行的部分)的利息收入，继续免征增值税直至债券到期。

影响分析

预计对险企利润影响有限。静态来看，预计对平安、国寿、太保、新华、人保、太平全年净利润影响为4.84、5.74、

2.26、1.48、1.11、1.49亿元（太平为港元），占2024年归母净利润比例分别为0.38%、0.54%、0.50%、0.56%、0.26%、

1.77%。核心测算逻辑：假设各公司今年新增需配置资产=新增资产（人身险保费的50%）+到期再配置资产（去年末投

资资产的10%），则多增税收=2025年新配债券规模*2%/1.06*0.06，以此测算对保险公司全年利润的影响。动态来看，

新发债券的票面利率可能会部分包含6%的税收影响，预计票息高于老券5-10bps（老券具备避税优势，市场或会抢购，

老券收益率短期下行可能导致新老券的利差扩大，但最后预计会收敛）。假设新发债券收益率高于老券10bps，以上负

面影响预计会被对冲80%左右。

在债券性价比小幅下行的当下，高股息资产吸引力预计将有小幅提升。

风险提示

1）权益市场波动；2）利率大幅下行；3）经济修复不及预期；4）监管趋严。

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行业点评

行业投资评级的说明：

买入：预期未来3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在15%以上；

增持：预期未来3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在5%－15%；

中性：预期未来3－6个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%－5%；

减持：预期未来3－6个月内该行业下跌幅度超过大盘在5%以上。

敬请参阅最后一页特别声明2

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行业点评

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