【国盛证券-2025研报】九号公司（689009）：两轮车业务延续高增，H1业绩表现靓眼.pdfVIP

证券研究报告|半年报点评

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20250804

年月日

九号公司（689009.SH）

两轮车业务延续高增，H1业绩表现靓眼

事件：公司发布2025年半年报。公司2025H1实现营业总收入117.4亿增持（维持）

元，同比增长76.1%；实现归母净利润12.4亿元，同比增长108.45%；股票信息

单Q2实现营业收入66.3亿元，同比+61.5%，实现归母净利润7.9亿元，

行业摩托车及其他

同比+70.8%。

前次评级增持

两轮车业务延续高增长。公司电动两轮车2025Q2实现收入39.6亿元，08月01日收盘价（元）58.64

同比+80.6%，销量138.87万台，同比+77.3%，均价2852元，同比+1.8%，总市值（百万元）42188.23

毛利率看公司25H1实现23.7%，同比+1.4pct，以旧换新+新国标驱动下总股本（百万股）71.94

公司Q2两轮车板块延续高增长。其中自由流通股（%）77.16

30日日均成交量（百万股）8.70

自主滑板车全地形车产品矩阵不断拓展。公司Q2自主滑板车实现收入股价走势

9.29亿元，同比+27.6%，销量38.38万台，同比+4.7%，25H1毛利率

实现30.6%，同比-3.2pct，公司发布E3、F3等多产品，产品矩阵不断丰九号公司沪深300

80%

富；全地形车实现收入3.23亿元，同比+10.6%，销量0.8万台，同比

+21%，25H1毛利率实现25.9%，同比-0.1pct，公司全地形车产品已经62%

涵盖ATV、UTV、SSV等多品类；ToB实现4.34亿元，同比+43.2%。44%

26%

盈利能力持续提升。毛利率：2025Q2公司毛利率实现30.9%，同比

+0.5pct。费率端：2025Q2公司销售/管理/研发/财务费率为8%

7.16%/5.82%/4.06%/-3.42%，分别同比变动-1.8pct/+1.22pct/-