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从赛象科技透视上市公司“高送转”背后的利益输送迷局

一、引言

1.1研究背景与意义

1.1.1研究背景

在资本市场中，高送转一直是备受关注的现象。高送转，通常是指上市公司大比例送红股或者转增股票的行为，如每10股送转5股及以上。这种行为往往能吸引投资者的目光，引发市场的热烈反应。许多上市公司热衷于推出高送转方案，从市场数据来看，在某些年报披露季，提出高送转预案的公司数量众多。在2014-2015年期间，高送转行情更是火热，众多公司纷纷抛出高送转方案。

然而，高送转背后的真实动机却备受质疑。一方面，从理论上来说，高送转本身只是一种财务操作，公司的总市值并未因送转而增加，股东权益也不会直接因为高送转而增加，它只是改变了公司的股本结构和每股价格。但市场上却普遍对高送转表现出积极反应，股价往往在高送转预案公布后大幅上涨。这种市场反应与实际价值的背离，使得人们怀疑高送转是否被用作了其他目的。另一方面，一些业绩不佳甚至亏损的公司也积极参与高送转，这些公司在净利润连续减少甚至亏损的情况下，依然争先恐后进行反常的“高送转”，这与高送转应具备良好业绩支撑的常理相悖。更为关键的是，高送转常常与实际控制人减持、高管离职等现象紧密相连。许多公司在实施高送转后，实际控制人等群体进行大幅减持，套现离场，这让市场对高送转背后是否存在利益输送行为产生了强烈质疑。

赛象科技在2014-2015年期间的高送转行为极具典型性。2014年12月24日晚间，赛象科技发布14年度利润分配预案的预披露公告，公司将以14年12月31日的公司总股本19820万股为基数，以资本公积金向全体股东每10股转增20股。这一方案一经公布，便引起了市场的极大关注，股价也随之大幅波动。在发布公告后股价方面，14年12月24日赛象科技收盘价为19.61元，在24日晚间公布14年度分配预案后股价三连板，之后又连续上涨了10天，短短19个交易日股价从19.61元上涨到39.06元，几乎翻倍。然而，在高送转的光环背后，是股东的大幅减持。2015年，公司股东新疆甬金通达股权投资管理有限公司多次减持，从2月26日到3月9日，通过大宗交易系统累计减持套现10.19亿元。这种高送转与股东减持在时间上的紧密关联，使得赛象科技的高送转行为充满了疑点，成为研究上市公司高送转背后利益输送问题的绝佳案例。

1.1.2研究意义

从实践角度来看，对赛象科技高送转背后利益输送的研究，能够为监管部门提供有力的参考。通过深入剖析赛象科技的案例，可以发现当前监管制度在高送转方面存在的漏洞和不足。在高送转与股东减持的时间关联监管上是否存在缺失，以及对高送转公司的业绩审核标准是否需要进一步完善等问题。监管部门可以根据研究结果，制定更为严格和完善的监管政策，加强对高送转行为的规范和监督，防止类似的利益输送行为再次发生，维护资本市场的公平、公正和透明，保护广大中小投资者的合法权益。

对于投资者而言，该研究也具有重要的参考价值。投资者在面对上市公司的高送转方案时，往往容易受到市场情绪的影响，盲目跟风投资。通过对赛象科技案例的研究，投资者可以更加清晰地认识到高送转背后可能存在的风险，学会理性分析高送转公司的财务状况、业绩增长潜力以及股东的减持计划等因素，从而做出更加明智的投资决策，避免因盲目跟风高送转而遭受投资损失。

在理论层面，虽然目前关于高送转的研究已经取得了一定的成果，但对于高送转背后利益输送的路径、方式以及影响因素等方面的研究还不够深入和全面。以赛象科技为案例进行研究，可以丰富和拓展高送转领域的理论研究。通过对赛象科技高送转过程中利益输送的具体行为和手段进行分析，进一步探讨利益输送与公司治理、市场监管、投资者行为等因素之间的关系，为该领域的理论发展提供新的视角和实证依据，推动相关理论的不断完善和发展。

1.2研究方法与创新点

1.2.1研究方法

本文采用案例分析法，深入剖析赛象科技这一典型案例。赛象科技在2014-2015年期间的高送转行为与股东减持紧密相连，具有独特的研究价值。通过详细梳理该公司高送转方案的推出背景、具体内容以及后续市场反应，全面分析其高送转背后可能存在的利益输送行为，为研究高送转现象提供了具体而真实的样本。

财务数据分析也是本文的重要研究方法之一。运用财务指标分析，对赛象科技在高送转前后的盈利能力、偿债能力、营运能力等财务指标进行对比分析，如净利润、资产负债率、应收账款周转率等指标的变化，以判断高送转是否对公司的财务状况产生实质性影响，以及公司是否具备高送转的业绩基础。通过对公司的收入、成本、利润等财务数据的深入挖掘，分析公司的盈利质量和可持续发展能力，进一步