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氟化工行业市场分析

随着国家保护性政策的实施叠加下游需求的不断增长，氟化工上游原

材料尤其萤石供给将持续偏紧。萤石为不可再生的稀缺性资源，国

家出台一系列政策保护萤石资源。据研究数据，近年来我国萤石表观

消费量呈波动上升趋势，2021年消费约586万吨，2017-2021四年

CAGR超过15%,下游主要集中在氢氟酸和氟化铝，2021年占比分

别为56%、25%o而我国2021年产量为540万吨，同比+25.6%,

供给缺口达46万吨。萤石终端消费领域较广，我们预计随着我国新

能源汽车、空调市场、集成电路等终端需求释放，萤石需求量有望进

一步提升。

伴随制冷剂配额争夺战落幕，二代制冷剂稀缺性进一步显现，三代制

冷剂将成为主流，预计R22和R32价格共振上行。根据《蒙特利尔

协定书》，我国正在逐步削减二代制冷剂的生产配额，到2025年发

展中国家二代制冷剂削减量将达67.5%,据生态环境部数据，我国

2023年R22生产配额进一步收缩，总计仅18.18万吨，届时二代制

冷剂稀缺性将进一步推动价格上行。随着制冷剂配额争夺战的落幕,

三代制冷剂市场供过于求的局面有望改善，据统计，以R32为代表

价格呈底部上涨态势，库存逐渐降低，行业开工率缓慢复苏，当前三

代制冷剂处于被动去库存阶段，盈利修复在即。我们预计，随着二季

度空调市场逐渐复苏，制冷剂行业底部回升趋势确定。

含氟聚合物和高端氟化学品亟待国产替代，下游需求爆发将推升整个

氟化工产业链景气度上行。氟化工下游运用领域广泛，覆盖汽车、军

工、电子、新能源等各个板块，我们认为当前具有较为确定性放量和

国产替代需求的产品包括PTFE、PVDF、FEP、全氟己酮和全氟磺

酸树脂。具体来看，据工信部数据，预计未来我国5G基站数量达600

万个，对应高端PTFE市场规模达30~40亿元；PVDF下游主要为

锂电池和涂料，据统计数据，2022我国PVDF产量为5.78万吨，

供需缺口达2.54万吨，但受限于原料R142b配额，整体供给或仍将

趋紧，同时拥有原料和产品一体化的企业具备更强的竞争优势；据统

计数据，近来FEP产量总体呈现上升趋势，2022我国FEP产

量为2.55万吨，同比+14%。

当前我国FEP主要在低端领域，高端FEP电缆领域渗透率有望向发

达国家70%看齐；全氟己酮主要应用于灭火剂、清洗剂和溶剂，是

当前主流灭火剂七氟丙烷的良好替代，全氟己酮扩产受环评安评影响,

周期至少1.5-2，且新消防药剂厂商通过认证需要0.5-1，认证

壁垒高，需求量大;全氟磺酸树脂主要用于质子交换膜,据研究数据，

预计2028市场规模将达到2.85亿美元。

01、原材料萤石供需失衡，未来预计价格继续上涨

1.1、萤石是氟化工产业的基础原料，也是不可再生的稀缺性资源

萤石是氟化工产业链的起点。萤石，又称氟石，是氟化钙的结晶体和

化学氟元素的最主要来源。根据产品中氟化钙的含量，萤石产品可分

为普通萤石原矿、高品位萤石块矿•、冶金级萤石精粉和酸级萤石精粉

四个品级，其中氟化工产业对萤石的CaF2含量要求最高，据金石资

源招股说明书数据，作为氟化工的原料萤石要求CaF2含量应大于等

于97%。萤石作为现代工业的重要矿物原料，被广泛应用于冶金、

建材、化学等传统领域以及新能源、新材料等战略新兴产业，具有重

要的经济价值和战略地位。

我国萤石表观消费量呈波动上升趋势，2021消费约586万吨，

2017-2021四CAGR超过15%,下游主要集中在氢氟酸和氟化铝，

2021占比分别为56%、25%。据研究数据，2014-2020中国萤

石表观消费量总体呈现波动上升趋