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PPP模式下“轨道交通+商业模式”：收益剖析与风险管理探究

一、引言

1.1研究背景与意义

随着城市化进程的不断加速，城市人口数量急剧增长，交通拥堵问题日益严重。城市轨道交通作为一种高效、便捷、环保的公共交通方式，在缓解城市交通压力、优化城市空间布局、推动城市经济发展等方面发挥着重要作用。近年来，我国城市轨道交通建设取得了显著成就。截至2024年年底，全国共有54个城市开通运营城市轨道交通线路325条，运营里程10945.6公里，车站6324座。城市轨道交通的快速发展，不仅改善了居民的出行条件，也为城市的可持续发展奠定了坚实基础。

然而，城市轨道交通建设和运营需要巨额资金投入，且投资回报周期长，仅依靠政府财政资金难以满足其发展需求。在此背景下，PPP模式应运而生。PPP模式（Public-PrivatePartnership），即政府和社会资本合作模式，是指政府与私人部门为提供公共产品或服务而建立的一种合作关系。在城市轨道交通领域，PPP模式通过引入社会资本参与项目的投资、建设和运营，能够有效缓解政府财政压力，提高项目的建设和运营效率，实现政府、社会资本和公众的多方共赢。自2014年我国大力推广PPP模式以来，该模式在城市轨道交通领域得到了广泛应用，如北京地铁14号线、深圳地铁6号线等项目。

与此同时，为了提高城市轨道交通项目的盈利能力，实现可持续发展，“轨道交通+商业模式”逐渐成为行业发展的新趋势。“轨道交通+商业模式”是指将轨道交通建设与周边土地开发、商业运营等相结合，通过多元化的经营模式，实现轨道交通项目的增值收益。例如，在轨道交通站点周边开发商业综合体、写字楼、住宅等物业，利用轨道交通带来的大量客流，发展零售、餐饮、娱乐等商业业态，从而为轨道交通项目创造额外的收入来源。这种模式不仅能够提升轨道交通项目的经济效益，还能促进城市的综合开发和区域经济的发展，如香港地铁通过“轨道交通+物业”模式，实现了轨道交通与物业开发的良性互动，取得了显著的经济效益和社会效益。

尽管PPP模式下的“轨道交通+商业模式”在城市轨道交通发展中展现出巨大潜力，但在实际应用过程中，也面临着诸多挑战。一方面，该模式的收益来源复杂，涉及票务收入、商业经营收入、土地开发收益等多个方面，且受到市场环境、政策法规、运营管理等多种因素的影响，收益的稳定性和可预测性较差。另一方面，由于项目参与方众多，合作关系复杂，加上轨道交通项目建设和运营周期长，面临着政策风险、经济风险、建设风险、运营风险等多种风险，风险管理难度较大。如某些PPP模式的轨道交通项目，由于前期对市场需求预测不准确，导致商业运营效益不佳，影响了项目的整体收益；部分项目在建设过程中，由于工程变更、工期延误等原因，增加了项目成本，带来了较大的风险。

因此，深入研究PPP模式下“轨道交通+商业模式”的收益与风险管理具有重要的理论和实践意义。从理论角度来看，目前关于PPP模式下“轨道交通+商业模式”的研究还相对较少，且多集中在单一领域，缺乏系统性和综合性的研究。本研究将从收益来源、传导机制、风险管理等多个方面进行深入分析，有助于丰富和完善该领域的理论体系，为后续研究提供新的视角和方法。从实践角度来看，通过对该模式的收益与风险管理进行研究，可以为政府部门、社会资本和轨道交通运营企业提供决策依据和实践指导，帮助他们更好地理解和应用该模式，提高项目的收益水平，降低风险，实现城市轨道交通的可持续发展。

1.2国内外研究现状

在PPP模式研究方面，国外起步较早，理论与实践都较为成熟。英国作为PPP模式的发源地，从20世纪80年代开始就广泛应用该模式于基础设施建设领域，形成了较为完善的法律法规和项目管理机制。学者们对PPP模式的风险分担机制进行了深入研究，如Akintoye等通过对多个PPP项目案例分析，指出合理的风险分担是项目成功的关键，应根据双方的风险承受能力和管理能力来分配风险。在项目融资方面，Hartman等探讨了PPP项目融资渠道的多元化，包括政府投资、社会资本、银行贷款、债券发行等，认为多元化融资渠道有助于降低融资风险。

国内对PPP模式的研究始于20世纪90年代，随着2014年国家大力推广PPP模式，相关研究迅速增多。李明阳等系统整理了目前国内城轨项目PPP运作模式的几种类型，包括建设-运营-移交（BOT）、建设-拥有-运营（BOO）、转让-运营-移交（TOT）等，并分析了不同模式的适用条件和优缺点。王盈盈等系统梳理了PPP模式申报过程中物有所值评价的计算方法及应用，强调物有所值评价在项目决策中的重