大而美法案通过外部环境仍复杂，降准降息可期利率难改下行趋势——2025年上半年货币政策与利率债回顾与下半年展望.docx

2025年上半年，中国经济顶住压力实现平稳增长，但需求不足、预期偏弱、价格水平持续低位等问题仍存，叠加关税博弈加大经济扰动，货币政策适度宽松基调依然延续，5月宣布一揽子货币政策增量措施，包括降准降息、增加再贷款规模及类型等。从利率债市场看，上半年，利率债发行规模达16.88万亿元，各类型利率债发行同比均增加；收益率中枢逐季下行，2月初到4月初受DeepSeek等科技突破改变宏观叙事逻辑、中美关税博弈等关键性事件影响，收益率波动加大。展望下半年，稳增长压力下，货币政策将继续保持“适度宽松”，仍有1-2次降准降息机会，同时将强化结构性工具使用支持重点领域；利率债仍有超1