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证券研究报告

电力设备与新能源

光伏浆料：技术+成本驱动以铜代银产

业化提速

电力设备与新能源增持(维持)

2025年8月18日│中国内地深度研究

光伏浆料：技术+成本驱动以铜代银产业化提速

在光伏产业链盈利承压、全球银价上涨的背景下，银浆为光伏电池降本的关

键环节。考虑到银包铜浆、电镀铜、铜浆等贱金属替代产业化进程加速，我

们看好2025H2-2026Q1头部一体化组件率先完成量产导入，有望驱动产业

链加速技术迭代，预计2027年全球新型浆料市场空间达105亿元，对应

2025-2027年CAGR为124%。头部浆料企业技术储备深厚，与下游一体

化组件龙头联合开发，有望凭借“系统方案+定制化配套”提升市场份额。

电池降本关键环节，以铜代银大势所趋

光伏浆料作为电极材料，主要用于光伏电池金属化环节，直接影响电池光电

转换效率与组件输出功率。光伏行业供需错配导致产业链盈利承压，头部企

业积极寻求降本工艺，以实现盈利能力修复。考虑到硅料价格已降至历史较

低水平，光伏银浆作为电池非硅成本最大环节，占比超50%，为降本关键

环节。光伏浆料降本路径主要包括贱金属替代与工艺优化：前者使用铜、铝行业走势图

等金属取代银，成本不及银的1%，由于铜电导率仅次于银，成为目前贱金电力设备与新能源

属替代的主流路线，我们测算降本幅度达。后者主要通过栅线设计与

30%+(%)沪深300

印刷工艺优化实现降银需求，目前与前者同步推进。41

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以铜代银：多路线齐头并进，产业化放量可期

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目前以铜代银主流方案主要包括银包铜浆、电镀铜和铜浆，技术难点包括工

艺复杂、设备投资大、技术成熟度低等问题。1）银包铜浆：技术较成熟，6

HJT电池已实现批量导入，华晟新能源银含10%浆料已实现初步量产；(6)

Aug-24Dec-24Apr-25Aug-25

TOPCon电池采用“高温银种子层+低温银包铜”，头部企业规划25H2导

入量产。2）电镀铜：铜栅线线宽较细、电阻率较低，提效优势显著，但面资料来源：Wind

临工艺复杂、设备投资大、量产良率低等问题，BC电池产业化进展领先。

3）铜浆：工艺流程较电镀铜更少，但面临技术成熟度低（低温工艺）、批

量供应难度高（高温工艺）等问题，HJT、BC电池产业化领先。

新型浆料市场空间广阔，头部企业份额有望提升

我们预计头部一体化组件企业率先导入银包铜浆/铜浆有助于发挥示范效

应，驱动相关工艺优化与生产设备降本，助力产业链技术迭代。考虑到头部

TOPCon/B