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论证券市场危机中政府救市的法律规制：基于救市适度性的深度剖析

一、引言

1.1研究背景

在经济全球化与金融市场一体化的进程中，证券市场作为现代经济的核心组成部分，其稳定与否深刻影响着一国乃至全球经济的健康发展。然而，近年来，证券市场危机频繁爆发，给经济和社会带来了巨大冲击。从2008年由美国次贷危机引发的全球金融危机，到2020年新冠疫情冲击下证券市场的剧烈动荡，再到部分国家和地区证券市场的局部危机事件，这些危机不仅导致大量投资者资产缩水，金融机构面临困境，更对实体经济造成了严重的负面影响，引发了失业率上升、经济增长放缓等一系列问题。

当证券市场危机爆发时，政府救市成为一种常见的应对手段。政府通过运用财政政策、货币政策以及监管政策等多种工具，旨在稳定市场信心、恢复市场秩序、防范系统性金融风险的扩散。例如，在2008年金融危机中，美国政府实施了大规模的量化宽松政策，美联储多次降息并购买大量金融资产，同时对部分系统重要性金融机构进行注资救助；中国香港政府在1998年亚洲金融危机期间，动用外汇基金直接入市购买股票和期货合约，成功击退国际炒家，稳定了香港的金融市场。这些救市举措在一定程度上缓解了危机的冲击，避免了金融市场的崩溃。

然而，政府救市行为并非毫无争议，其中救市适度性问题尤为关键。救市过度，可能导致政府对市场的过度干预，破坏市场的自我调节机制，引发道德风险，滋生市场主体对政府的过度依赖，削弱市场的创新活力与资源配置效率，还可能引发通货膨胀、资产价格泡沫等一系列后续问题；救市不足，则无法有效稳定市场，难以达到防范系统性风险的目的，导致危机持续蔓延，对经济和社会造成更为严重的破坏。因此，如何在证券市场危机中把握政府救市的适度性，实现救市目标的同时最大限度减少负面影响，成为理论界和实务界共同关注的重要课题。对这一问题的深入研究，不仅有助于完善政府救市的理论体系，更为政府在危机时刻科学、合理地制定救市政策提供坚实的理论支撑和实践指导，具有极为重要的现实意义。

1.2研究目的与意义

本研究旨在深入剖析证券市场危机中政府救市行为，从救市适度性的独特视角出发，系统构建和完善政府救市的法律规制体系，为证券市场的长期稳定和健康发展提供坚实的理论依据与切实可行的实践指导。

在理论层面，通过对政府救市适度性的研究，有望填补当前在该领域深度理论研究的不足。深入探讨政府救市行为在法律规制框架下如何实现适度干预，有助于进一步完善金融法、行政法等相关学科的理论体系。从金融法角度，明确政府救市的法律边界与权力行使规范，丰富了金融监管法律制度的内涵，为金融市场法律规制的精细化发展提供了新的思路；在行政法领域，对政府救市这一特殊行政行为的适度性研究，有助于深化对行政权力在经济领域行使的合理性、合法性以及程序正当性的认识，推动行政法学在经济管理领域的理论拓展，促进公私法融合理论在金融监管实践中的应用与发展。

从实践意义来看，首先，为政府制定科学合理的救市政策提供法律依据和操作指南。在证券市场危机时刻，政府能够依据完善的法律规制，准确判断救市时机、选择恰当的救市方式、确定合理的救市力度，避免因救市过度或不足对市场造成负面影响，从而有效稳定市场信心，恢复市场秩序，防范系统性金融风险的爆发。其次，有助于规范政府救市行为，提高政府救市的公信力。明确的法律规制使得政府救市行为有法可依、有章可循，减少行政权力的随意性和不确定性，增强市场主体对政府救市决策的信任，保障救市措施的顺利实施。再者，完善的法律规制能够保护投资者的合法权益。在证券市场危机中，投资者往往处于弱势地位，通过法律规制确保政府救市行为的适度性，可以避免救市过程中对投资者权益的不当侵害，维护市场的公平正义，促进证券市场的长期稳定发展。最后，对我国证券市场的国际化发展具有重要意义。在金融全球化背景下，完善的政府救市法律规制体系能够提升我国证券市场的国际形象和竞争力，吸引更多国际投资者，促进我国证券市场与国际市场的深度融合，更好地适应全球金融市场的发展变化。

1.3国内外研究现状

在国外，学者们对政府救市法律规制和救市适度性的研究起步较早。在2008年全球金融危机后，大量研究聚焦于政府救市权力的来源与边界。如美国学者通过对多起救市案例的分析，认为应在金融稳定与市场自由之间寻找平衡，救市权力需明确的法律授权，且应严格遵循法定程序，以防止权力滥用。关于救市适度性，部分学者从成本-收益分析角度出发，运用量化模型评估救市措施对市场效率、投资者信心以及宏观经济稳定的影响，主张根据市场实际情况动态调整救市力度。

在国内，相关研究也随着我国证券市场的发展以及应对危机的实践不断深入。早期研究多集中在政府救市的必要性和可行性方面，随着实践经验的积累，逐渐转向对救市法律规制体系的构建和救市适度性的探讨。