苏试试验二季度业绩同比增长26.14，集成电路检测实现较好增长.docxVIP

图1：公司历年收入情况 图2：公司历年归母净利润情况

资料来源：WIND， 资料来源：WIND，

图3：公司历年盈利能力变化 图4：公司历年各项费用率情况

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图5：近年固定资产变化 图6：近年资本开支变化

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盈利预测

我们预测苏试试验2025年-2027年营收22.95/25.96/29.24亿元，同比增长13.34/13.11/12.65，同期归母净利润分别为2.89/3.58/4.34亿元，同比增速分别为25.81/23.88/21.42。

假设前提

我们的盈利预测基于以下假设条件：

设备销售：公司设备制造业务属于试验机领域内的高端装备制造业，设备主要用于模拟力学、气候及综合环境条件。公司依托振动、气候、电磁监控及真空等系统级综合环境试验成套设备的技术领先优势，在航天/新能源等新兴领域需求稳步增长下，设备销售有望保持稳健增长，2017年-2024年收入复合增速约14.13。2024年设备收入约6.23亿元,同比下滑17.25，收入同比下滑主要系受制于下游客户资本开支需求减弱、下游产业链终端市场的竞争加剧，业绩短期承压。

我们预计该业务中短期受益1）热真空等高毛利新品完成样机及首批交付，未来逐步进入批量阶段，高推力电动振动台受益航天/大功率电子项目需求保持稳健增长，2）公司加速推进传统三综合与大型振动平台准标准化/模块化选配，功放、线圈等核心部件本地化率提升，盈利能力有望提升，3）第三方检测机构扩产回暖，传统振动与气候标品需求趋稳。考虑整体订单储备与排产节奏，预计收入将从2024年低基数中温和修复，2025–2027年同比增速为11.57/11.42/11.13，预计同期综合毛利率分别为27.30/28.20/29.10。

环境与可靠性试验服务：通过模拟各类物理环境、气候环境、化学环境、电磁环境、空间环境等试验条件，提供贯穿产品的设计、研制、批产、使用全周期的试验服务，保证并提升产品的环境适应性和使用可靠性要求。2017年-2024年收入复合增速约23.22。2024年收入10.09亿元，同比增长0.64，公司产能仍处于爬坡阶段，盈利能力受到阶段性影响。

我们预计该业务中短期受益1）材料分析、失效分析产能利用率继续爬坡，车规

/AI芯片验证订单稳定；2）综合环境联试受益新能源储能/IGBT整机可靠性等需求提升；3）航天/卫星互联网批量验证需求（北京、西安、成都协同）带来项目增量；4）传统民品包括汽车电子等量增，价格趋于平稳。预计2025–2027年收入同比增速为11.95/11.90/11.51，综合毛利率则受益业务结构优化、产能爬坡、规模提升等驱动，2025–2027年分别为55.20/55.65/56.15。

集成电路验证与分析服务：为芯片设计、制造、封装、测试全产业链提供工艺芯片线路修改、失效分析、可靠性验证、晶圆微结构与材料分析、工程批晶圆切割、封装引线、植球等一站式分析与验证技术服务。公司于2019年收购宜特（上海）

检测技术100股权，切入集成电路验证与分析业务，逐步成为重要增长驱动。2020年/2024年收入分别为1.70/2.88亿元，复合增速约14.09，2025年上半年同比增速约21.01，半导体市场需求整体平稳增长，公司强化市场开拓能力，精准匹配客户需求，新增产能逐步释放。

我们预计该业务中短期受益1）规模扩张，受益先进封装SoC、车规MCU与大算力AI芯片流片量放大，材料分析、失效分析业务高客单价项目持续增长，同时低轨卫星批产驱动功率器件循环验证，可靠性试验订单稳定增长；2）产能爬坡，受益深圳实验室搬迁完成，上海、苏州实验室扩建，三地实验室利用率持续提升，固定折旧影响逐步下降，驱动毛利率抬升；3）结构优化，受益材料分析、失效分析业务高毛利业务占比提升。预计2025年–2027年收入同比增速为

25.80/23.10/20.95，综合毛利率则受益业务结构优化、产能爬坡、规模提升等驱动，2025年–2027年分别为40.17/41.27/42.57。

其他业务：主要为产品客户提供修理修配服务、配件销售、软件授权、培训等，2024年收入1.05亿元，同比增长0.56亿元，毛利率波动较大，2024年毛利率未

28.55，同比提升11.40个百分点。随着设备保有量增加、服务规模扩大，预计能实现稳定增长，保守预估2025–2027年同比增速为3.01/3.06/2.91，同时高毛利