志高机械北交所新股申购策略报告之一百三十六：钻机与螺杆机“小巨人”，一带一路开拓新增量.docxVIP

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钻机与螺杆机“小巨人”，一带一路开拓新增量 4

发行方案：发行后可流通比例较低，顶格申购门槛较高5

行业情况：钻机行业与螺杆机行业发展，逐渐参与国际竞争市场 6

竞争优势：研发、质量、品牌、渠道等优势 8

主要风险：内销业务收入下滑、外销市场环境变化、原材料价格波动等 8

可比公司：体量小，毛利率处行业中游 8

申购分析意见：积极参与 9

图表目录

图1：公司2024年主营构成（按产品类型） 5

图2：公司2024年主营构成（按销售区域） 5

表1：募投项目情况（单位：万元） 5

表2：志高机械重要发行要素一览 6

表3：志高机械可比公司收入结构 8

表4：志高机械可比公司财务对比 9

表5：志高机械可比上市公司情况 9

钻机与螺杆机“小巨人”，一带一路开拓新增量

深耕行业二十余年的钻机与螺杆机“小巨人”。公司成立于2003年，位于浙江省衢州市，公司专注于提供节能、环保、安全、高效的钻机、螺杆机产品，致力于为下游客户提供凿岩工程与空气动力的专业性综合解决方案，产品广泛应用于矿山开采、工程建设、装备制造、石化化工等领域。

专注创新，技术研发能力强。公司是第四批国家级专精特新“小巨人”企业、浙江省“隐形冠军”企业，技术中心被认定为“浙江省企业研究院”。公司钻机及螺杆机产品各类型号已达400余项，多种型号钻机和螺杆机被评定为省级工业新产品或浙江省科学技术成果，其中ZGYX-6500全液压露天凿岩钻车被评为浙江省装备制造业重点领域首台（套）产品（国内）并被科技部列入国家火炬计划。此外，截至2024

年，公司拥有境内专利87项，其中发明专利17项；公司是履带式露天钻车、轮胎式液压掘进钻车、履带式一体化潜孔钻机的行业标准起草单位之一，是履带式露天潜孔钻车浙江制造标准的起草单位之一，为中国通用机械工业协会会员单位。

具备国际竞争力的行业龙头，一带一路开拓新增量。公司是钻机、螺杆机行业的龙头企业之一，系国内少数同时掌握地下钻机核心部件液压凿岩机、螺杆机核心部件螺杆主机自产能力的生产厂商。1）市场占有率居前、客户资源丰富。公司直销客户包括中国中铁股份有限公司（601390.SH、00390.HK）、华润水泥投资有限公司（华润水泥控股有限公司1313.HK下属企业）、安徽海螺水泥股份有限公司（600585.SH）等，产品被广泛应用于郑万高铁、川藏铁路等国家重点工程领域。根据中国通用机械工业协会压缩机分会出具的证明2021年度至2023年度公司移动系列空气压缩机和配套钻机的市场占有率在国内位列前三名；根据中国水泥协会出具的证明，2021年度至2023年度国内水泥行业采购钻机市场中，公司生产的钻机市场占有率位列国内同行业前三名、为国内第一梯队。2）具备国际竞争力，一带一路开拓新增量。此外，公司已经在国际市场参与市场竞争，产品远销俄罗斯、沙特、哈萨克斯坦等“一带一路”沿线国家，逐步实现了相关产品对国外品牌的替代。2021年度至2023年度中国向俄罗斯出口自推进凿岩机、钻探深度小于6千米的其他自推进钻探机数量中，公司占比约为5%、13%和21%，占比不断上升；2022年度至2023年度中国向沙特阿拉伯出口自推进凿岩机、钻探深度小于6千米的其他自推进钻探机数量中，公司占比分别约为17%、32%，占比较高且不断上升。

营收和盈利均稳步增长。2024年实现营收8.88亿元，近3年CAGR为+5.71%；2024年实现归母净利润为10504.62万元，近3年CAGR为+8.65%。2024年毛利率27.39%，较2023年减少0.13pct；净利率11.82%，较2023年减少0.49pct。其中，从收入结构来看，近年来，境内收入有压力、境外增长迅速（主要靠俄罗斯地区

拉动），2022-2024年，境内地区销售收入分别为6.8、6.2和6.5亿元，而境外地区销售收入分别为1.0、1.9和2.3亿元。

图1：公司2024年主营构成（按产品类型） 图2：公司2024年主营构成（按销售区域）

9.06%53.74%

9.06%

53.74%

37.20%

25.82%

74.18%

钻机 螺杆机 配件及其他

境内地区 境外地区

资料来源：招股说明书，研究 资料来源：招股说明书，研究

募投扩产能，提高公司市场竞争力。1）募投项目将新建生产厂房和辅助设施，组建智能化钻机生产线，进一步丰富和优化公司现有产品结构，实现产品全系列覆盖、逐步实现进口替代；进一步提升公司整体研发创新水平和能力；有助于提高公司的市场占有率和市场影响力，确保公司整体发展战略