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上市公司高管变更对盈余质量影响的实证研究

摘要

本论文聚焦上市公司高管变更与盈余质量之间的关系，通过构建严谨的实证研究模型，选取沪深两市特定时间段的上市公司作为研究样本，运用多元线性回归等统计方法，深入探究高管变更的不同类型（正常变更、非正常变更）对盈余质量的影响。研究结果表明，高管非正常变更会显著降低企业盈余质量，而正常变更对盈余质量的影响在统计上不显著。本研究结论为上市公司完善高管治理机制、监管机构加强市场监管提供了重要的理论依据与实践参考。

关键词

上市公司；高管变更；盈余质量；实证研究

一、引言

在资本市场中，上市公司的经营状况与财务信息披露至关重要，而盈余质量作为衡量企业财务健康与经营成果的关键指标，一直备受投资者、监管机构和学术界的关注。高管作为企业战略决策和日常运营的核心人物，其变更往往会对企业的经营管理、战略方向和财务状况产生深远影响。近年来，随着资本市场的不断发展，上市公司高管变更事件频繁发生，这些变更背后的原因复杂多样，既可能源于企业内部的战略调整、管理层换届，也可能是由于业绩不佳、违规行为等导致的非正常离职。不同原因引发的高管变更是否会对企业的盈余质量产生不同影响？这一问题的研究对于深入理解企业经营行为、完善公司治理机制以及保护投资者利益具有重要的理论和现实意义。

本研究旨在通过实证分析，揭示上市公司高管变更与盈余质量之间的内在关系，为企业优化高管管理策略、投资者做出理性决策以及监管部门加强市场监管提供科学依据。

二、文献综述

2.1高管变更相关研究

国内外学者对高管变更进行了广泛研究。国外学者Fama和Jensen（1983）指出，当企业业绩不佳时，董事会为了保护股东利益，会倾向于更换高管，以此改善企业经营状况。Warner等（1988）通过实证研究发现，企业业绩与高管变更存在显著的负相关关系，即业绩越差，高管变更的可能性越大。在国内，周建波和孙菊生（2003）研究表明，企业的股权结构对高管变更具有重要影响，大股东持股比例越高，在高管变更决策中拥有更大的话语权，更有可能在企业业绩不佳时更换高管。这些研究主要从企业业绩、股权结构等角度分析了高管变更的驱动因素，但对于高管变更后对企业经营和财务状况的影响研究相对较少。

2.2盈余质量相关研究

关于盈余质量的研究，国内外学者也取得了丰富的成果。国外学者Dechow和Dichev（2002）认为，盈余质量反映了企业盈余与现金流之间的匹配程度，高质量的盈余应与现金流量高度相关，能够真实、准确地反映企业的经营业绩。国内学者陆建桥（1999）指出，盈余质量受到企业会计政策选择、盈余管理程度等多种因素的影响，企业为了达到特定的财务目标，可能会通过操纵会计政策、进行盈余管理等手段来调整盈余，从而降低盈余质量。这些研究主要集中在盈余质量的影响因素分析上，但对于高管变更这一重要因素对盈余质量的影响尚未形成系统的研究成果。

2.3高管变更与盈余质量关系研究

目前，关于高管变更与盈余质量关系的研究仍存在争议。部分学者认为，高管变更可能会导致企业经营不稳定，新任高管为了快速树立权威、展现自身能力，可能会采取激进的会计政策或进行盈余管理，从而降低盈余质量。例如，Hermalin和Weisbach（1998）研究发现，高管变更后企业的盈余管理程度会有所增加。然而，也有学者持不同观点，他们认为高管变更为企业带来了新的管理理念和经营策略，有助于改善企业的经营状况，进而提高盈余质量。如姜付秀等（2009）研究表明，具有丰富经验和创新能力的新任高管能够优化企业的资源配置，提升企业的竞争力，对盈余质量产生积极影响。由于研究视角、样本选取和研究方法的差异，现有研究尚未对高管变更与盈余质量的关系达成一致结论，这也为本研究提供了进一步探索的空间。

三、理论分析与研究假设

3.1理论基础

委托代理理论：在现代企业制度下，所有权与经营权分离，股东作为委托人将企业的经营权委托给高管（代理人）。由于委托人与代理人之间存在信息不对称和利益目标不一致，代理人可能会为了自身利益而损害委托人的利益，如进行盈余管理来美化财务报表，以获取更高的薪酬和职位晋升机会。当企业出现业绩下滑或其他问题时，股东可能会通过更换高管来减少代理成本，改善企业经营状况。因此，高管变更可能会对企业的盈余管理行为和盈余质量产生影响。

高层梯队理论：该理论认为，高管的个人特征（如年龄、教育背景、工作经验等）会影响其决策风格和管理行为，进而影响企业的战略选择和经营绩效。高管变更意味着企业管理团队的更替，新任高管可能会带来不同的管理理念和决策方式，这些变化可能会对企业的生产经营活动产生影响，最终反映在企业的盈余质量上。

3.2研究假设

基于上述理论分析，结合前人研究成果，提出以下研究假设：

假设1：高