批发和零售贸易行业研究：降息或带动金价走强，黄金珠宝高景气持续.docxVIP

降息或带动金价走强黄金珠宝高景气持续

核心观点

线上电商：美国降息背景下，恒生科技指数有望走强，快手、B站等恒生科技弹性标的有望受益。下半年来看，快手业绩增长稳健、可灵AI赋能加速，B站广告保持快速增长，游戏受高基数影响有承压，但整体利润率仍处提升趋势。黄金珠宝：板块中报收入同比高增持续，下半年有望持续受益金价上涨。本周伦敦金收盘价环比上周增长0.95%，其中单8月22日收涨0.9%，或系鲍威尔讲话后市场降息预期大幅提升带动。金价上涨趋势下，消费者对黄金饰品的保值预期有望进一步增强，同时对一口价定价产品接受度提升，黄金珠宝行业强品牌、产品力的公司有望获得更多溢价能力，从而带动量价齐升与份额上行。

跨境出海：多家零售商上调增速指引，需求端高景气持续。利润端关税影响或在Q3逐步显现，具备强供应链及品牌议价能力的公司份额或将提升，头部品牌份额提升逻辑强化，建议关注低估值拐点标的。

行业数据追踪

GMV表现：根据国金数字未来Lab，8月第1周天猫+京东整体GMV同比-15.39%。品类表现：根据国金数字未来Lab，8月第1周天猫+京东品类增速表现前5的为家居家装、家用电器、消费电子、汽车及自行车、母婴。

行情回顾

上周(2025/8/18-2025/8/22)上证指数、深证成指、沪深300、恒生指数、恒生科技指数分别+3.49%、+4.57%、+4.18%，+0.27%、+1.89%，商贸零售(申万)+4.55%，板块对比来看，商贸零售板块上周涨幅在9个申万大消费一级行业板块中位列第3。个股方面，武商集团、浙江东日、深赛格、凯瑞德、吉峰科技涨幅居前，茂业商业、狮头股份、大连友谊、焦点科技、红旗连锁跌幅居前。

细分行业景气指标

零售：商超-略有承压，调改类向上、百货-略有承压、电商-底部企稳、跨境电商-稳健向上。

社服：旅游高景气维持；餐饮拐点向上；酒店底部企稳；教育：1）K12高景气维持，2）职业教育底部企稳；人服稳健向上。

投资建议

线上零售：1）腾讯控股：潜在的边际改善，AI+与产品端结合持续加深，微信生态蓬勃发展，基本盘稳定；2）

美团：外卖再度进入竞争格局变化状态，长期看好美团在用户心智、骑手及商家端构建起的壁垒。

跨境电商：1）持续关注优势出海品牌安克创新；2）份额提升逻辑的品类龙头公司：巨星科技；3）当前底部位置，下半年有望受益亚马逊流量回流的跨境电商公司等。

黄金珠宝：1）持续看好推荐品牌势能最强、产品特点突出的龙头品牌老铺黄金，具备较强进攻属性；中报验证同店趋势及品牌高端定位，SKU上新及提价有望进一步驱动客群扩圈，高增有望持续。2）潮宏基：年轻客群+高复购率支撑品牌转型持，终端销售开店有望持续超预期；自产比例增长+产品结构优化+费用率快速摊薄，多重驱动盈利能力提升，全年业绩有望超预期。

风险提示

业务拓展不及预期；内需消费不及预期；产品表现不及预期。

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行业周报

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内容目录

一、核心观点及公司动态 3

1.1线上零售 3

1.2黄金珠宝 3

1.3跨境出海 4

二、行业数据跟踪 5

三、行情回顾 6

四、投资建议 7

五、风险提示 8

图表目录

图表1：黄金珠宝板块公司收入同比增速（%） 3

图表2：黄金珠宝板块公司毛利率（%） 3

图表3：本周金价走势持续高位震荡 4

图表4：25Q2海外连锁商超收入同比增速回暖 4

图表5：25Q2海外线下连锁商超库销比环比下降 4

图表6：海外连锁商超中报收入增速指引普遍上调 5

图表7：周度-线上GMV（天猫+京东）及同比 5

图表8：分品类周度（天猫+京东）线上GMV同比 6

图表9：上周商贸零售板块涨跌幅（%） 6

图表10：上周商贸零售板块涨跌幅走势（%） 6

图表11：上周大消费行业涨跌幅排序 7

图表12：上周商贸零售行业涨幅前5名 7

图表13：上周商贸零售行业跌幅前5名 7

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