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我国上市公司并购支付方式的抉择与实践：基于多案例的深度剖析

一、引言

1.1研究背景与意义

在全球经济一体化的进程中，企业并购作为实现资源优化配置、推动产业升级和促进经济结构调整的重要手段，正日益受到广泛关注。近年来，我国资本市场不断发展完善，上市公司并购活动呈现出蓬勃发展的态势。据相关数据显示，自2024年4月12日至年底，A股市场新增披露245单重大资产重组计划，涉及金额合计达1.01万亿元，分别同比增长89.92%和223.91%。这一显著增长趋势表明，并购已成为我国上市公司实现快速扩张、提升竞争力的重要战略选择。

支付方式作为并购交易中的关键环节，对并购的成败以及企业的后续发展起着至关重要的作用。不同的支付方式不仅直接影响并购双方的财务状况和股权结构，还会对企业的经营战略、市场价值以及股东利益产生深远影响。例如，现金支付方式能够迅速完成交易，但会给并购方带来较大的资金压力，可能影响企业的后续运营资金和财务灵活性；股票支付方式虽可缓解资金压力，但会导致股权稀释，改变公司的股权结构和控制权分布。因此，合理选择支付方式是上市公司在并购决策过程中必须审慎考虑的核心问题之一。

从理论层面来看，深入研究上市公司并购支付方式的选择，有助于丰富和完善企业并购理论体系。目前，国内外学者已从多个角度对并购支付方式进行了研究，包括协同效应理论、信息不对称理论、控制权理论等，但这些理论在解释我国上市公司并购支付方式选择的具体实践时，仍存在一定的局限性。我国资本市场具有独特的制度背景和市场环境，如股权结构相对集中、投资者保护机制尚不完善、金融创新工具发展相对滞后等，这些因素使得我国上市公司在并购支付方式的选择上可能呈现出与国外不同的特点和规律。通过对我国上市公司并购支付方式选择的深入研究，可以进一步拓展和深化对并购支付理论的认识，为该领域的理论发展提供新的视角和实证支持。

从实践角度而言，对上市公司并购支付方式选择的研究具有重要的现实指导意义。对于上市公司而言，合理选择支付方式有助于实现并购目标，提升企业价值。在并购过程中，企业需要综合考虑自身的财务状况、融资能力、股权结构、并购战略等多方面因素，选择最适合的支付方式，以降低并购成本，减少财务风险，实现协同效应的最大化。对于投资者来说，了解上市公司并购支付方式的选择及其影响因素，有助于做出更加理性的投资决策。不同的支付方式会对公司的未来业绩和市场表现产生不同的影响，投资者可以通过分析支付方式，评估并购对公司价值的潜在影响，从而判断投资的可行性和收益风险。对于监管部门来说，研究上市公司并购支付方式的选择，有助于完善相关政策法规，加强市场监管，促进并购市场的健康有序发展。通过对并购支付方式的监管和引导，可以规范市场行为，防范金融风险，保护投资者的合法权益。

1.2研究方法与创新点

本研究综合运用多种研究方法，力求全面、深入地剖析我国上市公司并购支付方式的选择问题。

案例分析法是本研究的重要方法之一。通过选取具有代表性的上市公司并购案例，如中航电测收购成飞集团、广电运通收购中数智汇等，深入剖析其在并购过程中支付方式的选择背景、决策过程以及实施效果。以中航电测收购成飞集团为例，详细分析其采用发行股份方式收购的原因，包括交易金额巨大、实现航空主业聚焦以及提升控股股东资产证券化率等因素，从实际案例中挖掘影响支付方式选择的关键因素，为理论研究提供实践支撑。

文献研究法贯穿于整个研究过程。广泛搜集国内外关于企业并购支付方式的相关文献，对已有的研究成果进行系统梳理和总结。国外学者从协同效应理论、信息不对称理论等角度对并购支付方式进行了深入研究，国内学者则结合我国资本市场的特点，对上市公司并购支付方式的影响因素、支付方式与并购绩效的关系等方面展开了探讨。通过对这些文献的研究，了解该领域的研究现状和发展趋势，明确研究的切入点和创新点，避免重复研究，为本文的研究提供理论基础和研究思路。

对比分析法也是本研究的重要手段。对不同支付方式，如现金支付、股票支付和混合支付，从支付成本、对股权结构的影响、财务风险、税收效应等多个维度进行对比分析。现金支付虽能迅速完成交易，但会给并购方带来较大的资金压力，且目标公司股东需承担即时税务负担；股票支付可缓解资金压力，但会导致股权稀释，影响原股东控制权，且股票价值评估受市场波动影响较大；混合支付则结合了现金和股票支付的优点，具有一定的调配弹性，能满足不同股东的需求，但操作相对复杂。通过对比分析，明确各种支付方式的优缺点和适用场景，为上市公司在并购时选择合适的支付方式提供参考依据。

本研究的创新点主要体现在以下几个方面：在研究视角上，充分考虑我国资本市场独特的制度背景和市场环境，如股权结构相对集中、投资者保护机制尚不完善、金融创新工具发展相对滞后等因素，