万凯新材(301216)公司首次覆盖报告：聚酯瓶片主业底部向上，多元增长极共塑未来-250820.pdfVIP

基础化工/塑料

公

司万凯新材（301216.SZ）聚酯瓶片主业底部向上，多元增长极共塑未来

研

究

2025年08月20日

——公司首次覆盖报告

投资评级：买入（首次）金益腾（分析师）龚道琳（分析师）毕挥（分析师）

jinyiteng@kysec.cngongdaolin@kysec.cnbihui@kysec.cn

证书编号：S0790520020002证书编号：10001证书编号：S0790523080001

日期2025/8/20

当前股价(元)15.94周期与成长共振，主业瓶片周期底部或已过，多条成长曲线助力公司腾飞

一年最高最低(元)17.33/8.98公司作为聚酯瓶片龙头，成本优势突出，未来伴随瓶片行业度过周期底部，公司

公

司总市值(亿元)82.13有望充分享受业绩弹性。其次，公司通过投资建设瓶片上游天然气制乙二醇项目，

首流通市值(亿元)45.40将进一步优化重庆瓶片基地原料成本；而率先出海建设尼日利亚项目和印尼瓶片

次

覆总股本(亿股)5.15项目，将有望享受海外瓶片丰厚的利润空间。此外，公司通过布局rPET项目和

盖流通股本(亿股)2.85人形机器人赛道，进一步打开远期成长空间。我们看好公司主业周期与新赛道的

报

告近3个月换手率(%)265.57成长共振。我们预计公司2025-2027年归母净利润为1.23、4.88、7.28亿元，EPS

为0.24、0.95、1.41元，当前股价对应PE分别为66.7、16.8、11.3倍。首次覆

股价走势图盖，给予“买入”评级。

聚酯瓶片：行业周期底部或已过，行业自律有望促进盈利能力向上修复

万凯新材沪深300

80%2021年疫情后全球需求反弹与产能恢复迟缓形成供需错配，瓶片价差冲高至

60%2000元/吨左右，瓶片行业迎来一轮大周期行情。2023-2024年，国内瓶片行业

40%产能增速显著高于需求增速，2024年国内产能达到2043万吨，与2018年相比

20%实现翻倍，而瓶片价差被压缩至500元/吨的盈亏平衡线附近，2024年全行业亏

0%损，行业步入低谷。目前本轮瓶片产能扩张已接近尾声，未来伴随瓶片需求逐步

开-20%

2024-082024-122025-042025-08向上，瓶片行业供需格局有望改善。我们认为，长期来看瓶片行业格局向好，行

源

证数据来源：聚源业低点或已过，我们看好瓶片行业有望迎来底部向上。

券

公司瓶片成本优势显著，出海有望享受海外丰厚利润，多成长曲线共塑未来

证公司作为瓶片行业后起之秀，成本优势显著，2024年公司单吨毛利高于可比公

券

研司均值46.8元，盈利能力领跑行业。公司瓶片上游配套项目一期60万吨/年天然

究