顺丰控股首次覆盖深度报告：聚焦直营强化竞争优势，融合再生拓展成长空间.docx

投资主题

报告亮点

本报告将公司竞争优势提炼为“差异化商业模式”与“融通及变革”，论证其构筑了难以复制的壁垒，奠定公司长期成长根基。

本报告深入剖析了公司两大成长引擎——时效件业务、供应链及国际业务，结合行业趋势与经营举措，论述其未来增长潜力。

本报告将公司供应链及国际业务的关注点，聚焦到嘉里物流与KEX两大子公司。公司供应链及国际业务连续两年亏损，市场对其转盈信心不足，我们通过分析嘉里物流与KEX的经营业绩、经营战略等方面，认为公司供应链及国际业务转盈值得期待。

市场对于公司未来利润增长的预期较为保守，我们更加看好公司时效件主业的稳健增长、供应链及国际分部的盈利提升以及降本增效工作的