一心堂2025年中报电话会20250901.docVIP

一心堂2025年中报电话会

参会者：董秘+东北证券研究员

1、半年度经营与财务表现

?收入与业务结构：半年度整体收入下滑，零售收入下滑幅度较整体低约2个百分点。主要下滑业务为分销、原料供应及针对中小连锁的中药饮片销售业务。收入下滑核心原因是行业环境变化，去年四季度至今年一季度，行业内发生多起风险事件，如昆明某商业公司资金链断裂跑路，公司对高风险业务重新梳理，暂停部分业务，聚焦确定性强的业务拓展。

?净利润与风险处理：今年上半年净利润两位数下滑，与23-24年特殊情况有关。24年已完成历史风险处理，经营不确定性风险因素减少，管理及经营状态恢复稳定。

?现金流与负债情况：公司现金流健康稳定，货币资金及等价物余额32亿多，对生产经营和现金流保障确定性强。有息负债方面，仅四川百草堂因业务形态有银行信用融资，其余子公司无。扣除租赁负债及相关资产指标，公司资产负债率健康。

?门店数量与成本压力：截至2025年6月末，公司门店6630家，较24年初增加近11%，上半年减少126家。门店数量增长使成本费用增加，人工成本因员工数量增长刚性增加，房租费因市场环境降低，但西南地区处方药销售受政策影响，导致销售收入下滑，出现门店数量增长但收入、利润下滑的矛盾。销售与管理费用增幅小于门店数量变化幅度，公司将持续优化费用，提升费效和经营管理质量。

2、门店调改策略与进展

?调改背景与方向：零售药店当前面临供给过剩、产能过剩的行业环境。早期单店约4-5名员工可服务周边3000多人，行业发展质量较好；但近年来通过快速门店扩张，部分区域店均服务人数大幅下降至约1000人，平效、品效持续降低。在此背景下，公司重点推进门店调改以提升单店产出。调改方向分为两类：70%的门店向药妆店/泛健康店转型，通过增加泛健康品类、关联性品类及新消费场景，满足存量顾客泛健康需求并吸引线上顾客到店；30%的门店向专业药房发展，提升员工专业能力和专业服务水平，其中近1/3的专业药房将在传统药店基础上增加医疗属性，为周边顾客提供更多健康管理服务。

?调改数据与考核优化：截至2025年8月底，调改门店已超400家，接近500家。调改面临品类建设、员工适应、上下游合作需完善等挑战。针对非药品类产品与药品在营销、服务上的差异，公司优化考核指标：非药品类提成比例优于传统品类；将非药单品提成、销售额任务等纳入考核；增加顾客复购率、客品次、交易次数、客单价、客单量等经营服务类指标，并加强顾客反馈系统建设，推动调改工作开展。

?选品思路与场景打造：选品保持既有消费场景调性，以关联品类拓展为主线。选品逻辑为：处方药→OTC→器械→保健品→功能性食品→药食同源产品；儿童/女性用药→母婴产品（含传统母婴产品、营养补充剂、儿童愉悦类产品等）。选品覆盖慢性病调理等泛健康产品、情绪价值类产品（如潮玩盲盒等）及母婴关联产品，旨在吸引年轻消费群体和线上顾客到店体验，满足不同年龄阶段顾客需求。

3、重点业务推进情况

?数字化体系建设：公司前两年设立专项部门和人员，在成都成立专项子公司推进数字化开发，以提升运营效率、管理和风控能力。现已形成完整的运营与管理信息架构，并稳步推进产品、服务、管理与多方互动的系统化建设。

?中药与医养业务：中药业务上，因传统中药饮片（涉及审标、企标）流通性不符政策，公司大力推进药食同源食品、配方颗粒及国标产品发展，且将更多精力投入产品研发。医养业务方面，首家集中养老医养中心两年多实现盈亏平衡，已完成集中、社区、居家养老一体化分层级模式探索。第二家集中养老医养中心（460多个床位、医养一体）正办理产权证书，完成后装修改造，预计2026年上半年投用。康复中心、健康管理中心及与药店结合的诊所等体系也在快速搭建。

4、分销与原料业务调整

?业务收缩与方向调整：公司收缩存在信用风险的客户业务，逐步停止相关业务。未来业务聚焦于自主可控、安全且符合当前市场需求的领域，此类业务对公司经营发展有确定性帮助，将大力推进。同时，淘汰过去长期开展但不符合未来市场需求的业务。业务调整时间主要在2025年上半年至八月份。

5、未来战略规划与展望

?门店调改与质量提升规划：持续推进门店调改工作，包括中药药房及泛健康全品药房的调整。未来四个多月，将致力于提升整体经营管理质量，争取取得新成绩。

6、核心问题与解答

?处方药下滑与医保政策：处方药销售下滑受关注，核心影响区域为云南（占比最大）和四川（西南排名第二），自3月18日起，这两个区域处方药两位数下滑。受此影响，公司整体中西成药销售下滑约4个点，零售销售额下滑约2个点。新区域销售增长及云南等区域非药品类建设提升，部分抵消下滑影响。医保政策难以完全恢复至早期状态，但市场化、规范化趋势明确。公司推进30%专业药房调改方向，提升差异化竞争能力，贴合未来政策及市场变化。预计