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证券研究报告·行业深度报告·保险Ⅱ

保险Ⅱ行业深度报告

保险行业2025年中报回顾与展望：分红转型2025年09月01日

缓解利差压力，增配OCI股票提升投资韧性

证券分析师孙婷

增持（维持）执业证书：S0600524120001

sunt@

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投资要点证券分析师曹锟

执业证书：S0600524120004

◼盈利指标表现稳健，中期分红较快增长。1）AH上市险企25H1归母净

利润合计增长4.4%，A股险企Q2增速环比改善，主要受投资收益提升caok@

带动。其中新华保险同比+34%，主要由于权益投资弹性更大。2）A股5

家险企归母净资产较年初增长1.1%，EV较年初增长5.7%。3）中期分行业走势

红普遍较快增长，分红率基本稳定，其中新华同比+24%，增幅高于同业。

保险Ⅱ沪深300

◼寿险：NBV保持较快增长，银保渠道贡献凸显。1）保费：Q2新单保费42%

37%

增速环比改善，分红险转型初显成效，太平新单中分红占比超90%，国32%

27%

寿、太保个险期交中占比均超50%。2）渠道：①个险人均产能继续提升。22%

17%

上半年个险新单保费增速略有承压，25H1上市险企人力合计较年初-12%

3.5%，但人均产能继续提升。②银保渠道迎来爆发式增长。受上年同期7%

2%

-3%

低基数、头部公司积极扩张业务带动，新华、国寿上半年银保新单同比2024/9/22024/12/312025/4/302025/8/28

增速超过100%。受益于新单高增长+价值率提升，上市险企银保NBV占

比平均为38.9%，同比提升8.4pct。3）NBV：延续高增长势头，对投资

相关研究

收益率敏感性改善。①上市险企合计NBV可比口径下同比+31%，全部

公司均实现两位数增长，其中人保寿、新华分别同比+72%、+58%，增速《保险行业7月保费：寿险保费