存量精耕，智能化与出海驱动新成长-.pptxVIP

报告摘要：

中国两轮电动车行业已步入存量竞争的精耕时代，市场格局高度集中且增长空间显著。历经近三十年发展，2024年国内两轮电动车保有量达4.25亿辆，人均保有密度约每3人1辆，市场从增量扩张转向存量竞争。新国标重塑产品定义与竞争边界，强制标配北斗定位等功能，推动行业向安全、智能转型。新国标实施加速行业洗牌，技术迭代速度与合规性要求同步提升，成为企业生存的基础门槛。2024年雅迪、爱玛、台铃市占率分别达28%、22%、11%，行业集中度提升，中小品牌加速出清，头部企业主导的竞争格局愈发稳固。

中高端智能化、海外出口及外卖配送商用场景构成三大新增长引擎，推动市场多元化发展。智能化已成中高端市场核心，无钥匙解锁、APP互联等成头部品牌标配，81.5%车主倾向智能车型。雅迪VFLY、爱玛指挥官等高端车型售价超5000元仍受青睐，年轻群体对科技配置的偏好持续拉动产品迭代。2024年海外出口达58.16亿美元，同比增27.6%，出口量2211.8万辆，同比增47%，欧洲、亚洲、北美洲为主要市场，新兴地区增速显著，东南亚电动化率提升空间大，成为出口新增长极。商用场景中，83.34%外卖骑手选择电动车，美团骑手超750万，定制化车型与“车电分离”模式普及，换电柜3分钟补能，高效满足高频出行需求，外卖行业规范化升级进一步推动电动车需求增长。三大引擎并非孤立发力，而是形成“国内升级+海外拓展+场景细分”的协同增长闭环。

政策与供需协同发力，支撑行业稳健发展。政策端，新国标明确产品分类与技术标准，2025年过渡期后全面切换新标车，推动安全、智能化转型；2024年以旧换新超138万辆，2025年多地补贴最高1200元，激活存量需求。需求端，2024年家用场景每百户拥有77.8辆，通勤与Z世代绿色出行需求稳定；商用场景骑手规模扩张，带动定制化需求。供给端产业链完备，上游三电行业集中，中游龙头合规能力提升，下游经销与直销结合；换电网络核心城市覆盖密度1公里，配套服务完善，充电桩与维修网点同步加密，用户体验持续优化。政策红利持续释放叠加消费升级趋势，为行业中长期增长提供双重支撑。

行业企业差异化竞争，传统龙头与新势力共推升级。行业龙头雅迪终端超4万家门店，全球十大产研基地，印尼工厂年产300万辆，加速高端化与出海；爱玛市占率超20%，深耕女性市场，推元宇宙PLAY等专属车型，聚焦时尚设计与渠道下沉。台铃以长续航为核心，覆盖90+国家，超3万家门店，蓝极鲸电池寿命长；九号聚焦智能短交通，2024年两轮车业务占比50.8%，智能化领先，专利多；小牛电动以智能设计为特色，拓展海外。众多企业在技术与模式上不断创新，为行业发展持续注入活力，未来，随着各方持续发力，行业有望迈向更高质量的发展阶段，在产品、市场、服务等维度实现全方位升级，满足更多元化的消费需求。

风险提示：政策风险/技术风险/市场风险/竞争风险/经济风险等重点公司主要财务数据

重点公司

现价

EPS

PE

评级

2024

2025E

2026E

2024

2025E

2026E

爱玛科技

35.39

2.37

3.14

3.74

17.31

11.27

9.46

买入

九号公司

69.83

1.53

2.44

3.00

31.05

28.62

23.28

买入

汽车

证券研究报告/行业深度报告

存量精耕，智能化与出海驱动新成长

两轮电动车行业深度报告

60%

50%

40%

30%

20%

10%

0%

-10%

2024/92024/122025/32025/6

涨跌幅（%）1M3M12M

绝对收益9%11%54%

相对收益-1%-5%17%

《爱玛科技（603529）：电动两轮车龙头企业，

高端化与全球化并举》-《爱玛科技（603529）：持续发挥品牌优势，产

品结构继续优化》-《汽车行业2025年度乘用车策略报告：内需保持平稳，出海持续增长，聚焦结构性行情》

-成分股数量（只）276

总市值（亿）44565

流通市值（亿）1