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从分部业务拆解券商ROE20250825.docx

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    1.券商ROE构成与业务分类

    收入构成：券商收入主要由费类业务（轻资本业务）和资本金业务（重资本业务）构成。费类业务包括手续费收入，不消耗资本金，依赖人力成本，如投行、资管业务，收入模式为规模×费率；资本金业务包括利息净收入和投资收益，消耗资本金，受净资本监管约

    束。

    行业重资本化趋势：2008年至2023年，费类业务收入占比从79%下降至42%，资金类业务成为利润增长驱动。期间券商净资产复合增速达15%，但ROE从20%下降至2023年的4.8%。

    2023年ROE提升：2023年一季度年化ROE提升至6.6%，同

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