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数字资产系列研究

2025/08/13;

总览：从历史、人文和技术角度看所谓数字/

真实世界

陈昊飞、吴琼;

真实世界vs.虚拟/数字世界：不看表面看初衷

所谓“真实世界”和“虚拟/数字世界”只是初期表现形式的不同；本质差异在于“中心化”和“去中

心化”的初衷。

①以“中心化”为初衷的“真实世界”，以领土、政权等中心化要素为基础；而法律与市场规则的演进、民主制度的发展以及互联网技术的应用，在客观上推动其呈现出一定程度的去中心化特征，比如权力制衡机制的建立、国际贸易与资本的自由流动、信息获取的去垄断化等。

②以“去中心化”为初衷的“虚拟/数字世界”，以互联网公共区块链、智能合约和分布式共识机制

为基础，希望实现更高程度的开放性、自主性与透明性；其发展既依托于DeFi、DAO等去中心化的项目，同时也接纳CeFi、RWA等带有中心化性质的项目，借助其进一步加速自身的发展

③法定货币（黄金不算）是“中心化国度（国家）”的激励载体，由国家信用背书；加密代币（比特

币除外）则是“去中心化国度（公链）”的激励载体——性质相同；两者价值并不取决于形式，

而是由其背后生态系统的活跃度、完整性和共识基础决定的。;

实虚合作、网链融合是趋势；AI+机器人帮助形成闭环

①RWA无所不包，其中法币与土地会构成最具双向影响力的两次“实虚合作”——第一次形成“法币稳定币”；第二次形成“土地链服务商”（类似于云服务商；不绑定单链、支持跨链流转，降低迁移门槛），土地作为资源性资产，被数字化为链上权益单位后，可以被跨链流转、交易或抵押。

②随着链上和链下世界的融合，会出现“链上生态同时上链下网络”（以获得更大的潜在市场TAM）和“互联网公司部分上链”（既保留互联网的高效易用，又借以解决信任和资产控制等痛点）的双向流

动。

③AI+机器人，或许正是“去中心化世界”缺失的最后一块拼图——AI可催生新的共识机制（如ProofofAIAssessment），可以让系统根据算法分析、风险???分或行为验证等方式治理决策；而机器人则可替代“人+执法记录仪”的组合，基于预设的链上规则自动响应指令，完成资源分配、行为确认、财产转移等操作，更精准、更可靠的实现从“数字规则”到“现实执行”的闭环。

④数字/虚拟世界中，“用脚投票”的成本相较于现实世界要低得多，这会促使共识机制的修正更灵活、更迅速；同时也有望缓解《乌合之众》的“群体非理性”问题，因为链上共识的演化更容易通过理性机制过滤情绪冲动，更贴近真实偏好。;

稳定币：连接虚拟与现实的价值桥梁

吴琼、陈昊飞;

01稳定币:机制、分类和风险

稳定币相关的若干宏观问题

监管发展

应用场景

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稳定币：机制、分类和风险;

数字货币的兴起是金融科技领域的里程碑事件;全球对加密货币的探索始于2009年比特币的创建，随后许多其它加密货币涌现。

2015年以太坊的推出，引入了智能合约，为去中心化的应用程序开发铺平道路。

多年来，区块链技术逐步发展，首次代币发行（ICO）、去中心化金融（DeFi）、稳定币和真实世界资产代币化（RWA）的兴起均是里程碑事件。

稳定币作为连接去中心化金融与传统金融的桥梁，稳定币的影响力早已突破加密货币市场范畴，特别是在跨境支付领域，依托区块链技术显著提升了交易效率，大幅降低了交易成本。这种技术创新更推动了市场生态的迭代与监管框架的完善。;

金融稳定协会（FSB）：稳定币是“旨在通过指定或一篮子资产来维持稳定价值的加密货币”。

欧央行加密资产工作组：稳定币是一种数字价值单位，依赖于稳定机制来最大限度地减少价格波动，使其价值相对稳定地与特定货币或一组货币挂钩。

香港：稳定币被定义为一种基于分布式账本技术（DLT）的加密数字价值表示，具有以下特征：以记账单位或经济价值储存形式表达；被公众接受作为支付、债务清偿或投资的交易媒介；可通过电子方式转移、存储或交易；在分布式账本或类似资讯存储库上操作；声称参考单一资产（如港币、美元）或一篮子资产（如多种法定货币）维持稳定价值。;

稳定币、传统加密货币和CBDC共同构建了数字货币领域的多元格局;

稳定币按资产抵押分类;

稳定币市场格局：寡头垄断；美元稳定币占比95%;

稳定币“不可能三角”;

稳定