有色金属数据周报_曹洋_孙伟东_魏林峻_金迪_20250907.xlsx

‎‎‎‎‭‭‎‎‎‎‎‭‎有色产业高频基本面数据（铜、铝、铅、锌、镍、锡）

‎‎‎‎‭‭‎‎‎‎‎‭‎有色产业高频基本面数据（铜、铝、铅、锌、镍、锡）

‎‎‎‎‭‭‎‎‎‎‎‭‎数据类别 重点高频数据指标 单位 ‎‎‎‎‭‭‎‎‎‎‎‭‎最新一期 上一期

（周/旬） 环比变化

（绝对值） ‎‎‎‎‭‭‎‎‎‎‎‭‎环比变化

（百分比） 数据更新频率 重点关注

‎‎‎‎‭‭‎‎‎‎‎‭‎近期变化较大的数据解析 铜

★铜：全球交易所显性库存边际继续回升，上期所库存边际转为上升，LME库存边际转为下降，COMEX库存边际大幅回升，上海保税区库存边际继续下降，全球显性库存走势分化，国内库存整体低位徘徊，海外市场则分化加剧，COMEX由于集中交割库存大幅回升，后续仍有继续集中交割压力。供给角度，铜精矿短期加工费定价趋于稳定，继续重点观察明年进口铜精矿长单谈判情况，9月中旬之后，印尼铜精矿出口将显著收缩，预计四季度铜精矿现货加工费仍有一定下行压力。冷料方面，政策影响正在逐步发酵，江西影响相对更大，后续需要关注更多省份政策执行情况。冶炼角度，国内冶炼厂利润继续收缩，硫酸价格出现下跌趋势，汇率变动对冶炼厂盈利也造成挤压，四季度国内冶炼厂检修扩大或主动减产空间仍存。海外方面，继续观察亚洲与欧洲冶炼厂动态，重点关注长协签订情况，预计海外冶炼厂减产规模可能进一步扩大。需求角度，国内终端需求延续分化态势，旺季预期暂未有效兑现，终端需求整体延续偏弱态势，年内铜价波动对下游补货影响更大，本轮铜价上涨之后下游需求阶段受抑制，铜材加工费周内延续承压态势。宏观角度，美国非农数据支持美联储降息，9月份降息可能性较大且降息之后市场将博弈后续降息节奏，美元阶段转弱对铜价形成支撑，短期而言，基本面对铜价上涨仍有限制，上行支撑更多由宏观因素提供，盘面延续高位震荡可能性更大，策略上建议偏多思路对待，但上行空间短期暂难显著打开。套利角度，建议继续以观望为宜。

★镍：当前镍自身基本面矛盾并不显著，更多跟随宏观指引下运行，近期美国非农就业数据显著低于预期，衰退担忧和流动性宽松预期在后续可能加剧博弈。原料侧，印尼9月第一轮HPM环比下行0.2-0.3美元，升水仍维持23-25美元/湿吨，10月即将开启2026年RKAB配额审批工作，镍矿整体不确定性较强，可能引发冶炼厂提前补库，镍矿价格预计偏坚挺。菲律宾方面，原料价格暂稳，本周西南海域正有低气压形成并向北移动，受此影响中、西、北部都有较大范围降雨，一定程度上限制开采发运，但国内铁厂对高价原料接受度仍低，原料供需偏宽松，短期价格维稳；此外，本周菲律宾总统正式签署《大型金属矿业增强财政法案》，对特许权使用费和暴利税做出规范说明，预计增强矿山挺价意愿。镍铁方面，近期报价坚挺，但国内铁厂仍处亏损，市场散单报价集中在950-960元/镍（舱底含税）附近，9月300系粗钢排产环比增加明显，刚性需求扩充后预计后市镍铁偏强运行，我们偏向于认为后市镍铁价格将逐步修复利润，并抬高铁厂原料采购心理价位。综合来看，原料价格超预期坚挺，镍价进一步深跌较难，宏观面将逐步踏入货币财政双宽松格局，给予板块低位Put；此外，印尼游行活动使得短期亦有一定供应侧潜在扰动。因此我们认为，在原料价格坚挺的前提下，新逻辑（宏观走暖+供应潜在扰动）可能会替代旧逻辑（高库存+持续过剩预期）占据短期盘面运行的主导力量，因此，即使当前镍价缺乏实质性上涨驱动，大概率仍维持区间震荡，但在区间低位布局多单或是更具性价比的选择。

★不锈钢：本周不锈钢呈窄幅震荡走势，周涨幅0.27%，原料侧矿价维持坚挺，镍铁方面受到成本走强和旺季预期下偏强运行，SMM镍铁社会库存环比明显去化，9月供需预计边际走向双强，NPI价格稳中偏强运行，不锈钢成本支撑坚挺。供应侧，本周钢厂发货量有限，太钢受阅兵影响部分时段停产，热轧偏紧；响水周二至周五检修、甬金本周停产，9月协议量打4折，但青山及印尼资源到货量尚可，冷轧供应相对充足。据中联金统计，8月份钢厂不锈钢粗钢产量最终比排产量多出约5万吨，达到330万吨左右，9月份排产量预计将继续增加至345万吨左右，其中300系排产将增加约9万吨，供应已提前打出部分旺季预期。需求侧，市场仍以刚需为主，下游行业复苏较慢，采购端并未有明显补库动作，改善性增长仍以缓慢节奏进行，近年多有旺季不旺、淡季不淡特征，9月可能有一定累库压力，但盘面已经贴合成本运行，上下空间均不宽裕。策略来看，区间震荡或为短期常态，但区间低位布局多单或更具性价比，可博弈潜在政策预期和流动性宽松预期。

★铝：上周铝价震荡运行。国内供应方面，云南宏合新型材料有限公司运行产能增加7万吨至30万吨左右，企业启动工作进行之中。