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数字货币
TBACPresentation
2025年4月30日
Charge:
随着加密货币和数字资产经济的蓬勃发展，美国及全球范围内的“稳定币”市场正持续扩张。在这一资产类别不断壮大的过程中，货币
市场基金与支付型稳定币之间的界限正逐渐模糊。部分稳定币开始提供利息服务，货币基金探索代币化转型，而国会正在考虑明确界
定何为抵押美元的支付型稳定币。本文从国债需求、美元霸权地位、美元支持的支付型稳定币扩张趋势以及对存款保险机构潜在影响
等维度，阐述生息型稳定币的最终影响。此外，还将分析若允许代币化货币基金与其他支付结算工具竞争，是否会构成风险？
1
执行摘要
1
◼稳定币（市值约2340亿美元）被广泛用作“链上现金”，实际上是一种新的支付机制
稳定币市
◼最近出现的代币化货币基金（MMFs）为稳定币提供了一种替代选择，主要是因为它们具有收益率功能
场概览
◼不断变化的市场动态有可能加速稳定币的发展轨迹，到2028年其市值将达到约2万亿美元
2
美国监管与◼与美元挂钩的稳定币主导着稳定币市场（市值超过99%），推动了对潜在立法的短期关注
美元动态◼在目前提出的立法（GENIUS法案）中，有几个因素仍在确定之中，这影响了需求增长的速度
稳定币可能会在以下领域引发结构性变化——其程度可能取决于美国监管稳定币的最终要求以及稳定币市场相应的增长
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可能会对现有市场结构产生什
对银行存款的潜在影响是什么？对国债市场潜在的后果是什么？对货币供应量有什么潜在影响？
么影响？
◼存款转向稳定币的两个主要潜在◼对稳定币的需求可能会对美国货◼目前提出的立法没有提供一条途
◼对银行存款的潜在影响可能取决于影响：币供应产生净中性影响，然而，径，如果发行者不符合资格，就
稳定币是否具有收益，或者它们是与美元挂钩的稳定币的吸引力可可以进入主账户
否提供其他操作支付功能，相对于1.对美国国债的需求总体增加能会将目前非美元的流动性持有
其他产品提供的收益和功能—
拟议的稳定币立法中概述的量推入美元◼稳定币发行者无法接触美联储，
◼鉴于竞争可能加剧，银行可能需要准备金要求将为美国国债提可能会加剧稳定币可能经历的压
提高利率以维持融资或寻找其他资供一个额外且不断增长的需力/波动时期
求来源
金来源（即扩大其批发融资活动）
2.整体上向收益率曲线前端移动
—立法将要求稳定币发行者持◼然而，当前立法所设想的特定储
有93天的短期国债，从而把
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