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宏观研究
证券研究报告宏观专题2025年08月20日
【宏观专题】
稳定币的宏观冲击波
核心观点
华创证券研究所
随着稳定币规模的迅速扩张和应用场景的不断深化，它已不再是单纯的加密
资产，而是正成为具备宏观影响力的关键金融变量。我们尝试剖析稳定币对传证券分析师：张瑜
统金融体系的潜在冲击，聚焦于其对货币供给、信用创造和美债市场等宏观领
域的作用机制，可以发现：1）面对稳定币的冲击，金融机构正从被动防御转邮箱：zhangyu3@
向主动卡位。其中，商业银行通过发行银行链上存款抵御存款流失，并为稳定执业编号：S0360518090001
币发行方提供储备托管服务；资产管理公司则为稳定币发行商管理国债等储证券分析师：李星宇
备资产。2）全额储备是M2总量不扩张的关键，只要稳定币维持1:1全额储
邮箱：lixingyu@
备（无论储备类型、是否付息、应用场景），其本质是现有M2内部的结构变
执业编号：S0360524060001
化和资金所有权转移，不会导致M2总量的净扩张。3）稳定币，特别是美元
稳定币，因其储备配置需求，为美债市场（尤其是短期国债）提供了持续且庞
大的增量需求，具备成为“新基石”的潜力。然而，其也可能成为美债市场的相关研究报告
“脆弱支点”。4）一旦监管允许稳定币采用部分准备金制，如同当年“尼克松《【华创宏观】美国关税战的十点观察》
冲击”打破黄金锚定，稳定币将从“数字化凭证”转变为“基于信用的准银行2025-08-19
《【华创宏观】美欧日央行暂时进入观望期——
负债”，获得货币创造权。全球货币转向跟踪第8期》
稳定币：重塑金融生态的变量。2025-08-06
《【华创宏观】不只是当下，不急于当下——反内
应用场景创新。稳定币的应用已从加密市场的计价与结算层向更广泛领域扩卷的定性定量理解》
展。它通过提供24/7全天候、低成本的结算，在跨境支付、加密结算等场景2025-08-05
展现优势。同时，稳定币还有价值储藏功能，用于抵押借贷、储蓄账户等场景。《【华创宏观】税收经济剪刀差：几点产业观察》
2025-07-24
全球监管格局。面对稳定币的快速发展，全球主要司法辖区正加速制定监管框《【华创宏观】货币黄金增长规模创2011年以来
架，将其视为“悬而未决的达摩克利斯之剑”。美国通过《天才法案》为稳定的历史记录——2025年Q1跨境资本季度跟踪》
币发行设定了明确的许可、1:1储备及披露要求。中国香港和新加坡也分别通2025-07-18
过了《稳定币条例
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