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金融与经济2023.10

FINANCEANDECONOMY

央行数字货币发行可以提升货币政策有效性吗

——基于数量型与价格型货币政策的模拟分析

■周程

[摘要]将央行数字货币视为付息的金融资产，构建具有数量型与价格型货币政策规

则的动态随机一般均衡模型，研究央行数字货币发行对传统货币政策有效性的影响。在对

多种货币政策组合进行数值模拟后发现，数量型或价格型法定数字货币政策与传统价格型

货币政策之间具有互补性。在传统数量型货币政策规则下，实施价格型法定数字货币政策

通过改变法定数字货币利率，造成法定数字货币利率与国内外名义利率之间的利差扩大，

进而放大宏观经济波动。据此，提出考虑央行数字货币发行产生的时滞性影响、设计灵活

的央行数字货币产品以及完善央行数字货币的汇率形成机制等启示。

[关键词]法定数字货币利率；传统货币政策；动态随机一般均衡模型；经济波动

[中图分类号]F822.2[文献标识码]A[文章编号]1006-169X（2023）10-0003-16

DOI：10.19622/j.cnki.cn36-1005/f.2023.10.001

[作者简介]周程（1986—），湖南澧县人，西安理工大学经济与管理学院，博士，讲师，研

究方向为货币政策与经济波动。

一、引言及文献综述避险资产的转移与重新配置，最终可能威胁到

发行央行数字货币可以保持一个国家货币金融体系结构的稳定性与安全性。更重要的

的国际地位，进而引发该国货币对主权货币的是，央行数字货币发行还将改变商业银行在中

替代性，促使各国央行加快对本国数字货币的央银行的准备存款，进而影响到货币政策选择

研发与实践。比如，英国央行对数字英镑发行及其有效性。在此情形下，研究央行数字货币

持积极开放并加快推进的态度；欧洲中央银行发行如何影响传统货币政策的有效性，对于数

在多个场合强调数字时代下欧洲央行数字货币字经济如何促进金融高质量发展具有重要的现

推行的战略意义；美国联邦储备银行正在积极实意义。

探索发行央行数字货币的经济影响及货币政策央行数字货币或法定数字货币（Central

选择；中国人民银行则明确表示在数字经济时BankDigitalCurrency，CBDC）是一种数字支付工

代下，将稳妥推进央行数字货币标准研制，等具并以国家记账单位计价的中央银行的直接负

等。不同于现金货币，央行数字货币为公众提债。换言之，CBDC是指向公众提供的中央银行

供加密形式的电子货币，具有充分的流动性和数字负债。在双层次货币体系结构下，CBDC分

必要的安全性。正因为如此，央行数字货币资为零售CBDC和批发CBDC。零售CBDC是指客

产可成为传统现金货币的完美替代品。但是，户或普通消费者直接在央行的个人账户上进行

这将负面影响商业银行体系存款并引发公众对结算的数字货币，比如用于购物、旅游等。批发

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CBDC是用于结算银行间转账和银行间批发交业银行存款可能被替代，进而导致“金融脱媒”

易，比如金融机构间的付款结算，银行间的债务的经济后果（王鹏等，2022）。

清算等。其中，零售CBDC发行会修改传统的双第二，法定数字货币发行对宏观经济的潜

层次货币体系结构。普通公众可以直接持有央在影响。姚前（2019）认为，法定数字货币发行

行发行的数字货币，并成为中央银行的直接债权不仅提高了长期产出水平，还使得经济增长的

人。因此，该文将研究范围限定在零售CBDC发