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证券研究报告|行业深度

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20250915

年月日

电子

AI存力三重逻辑

AI需求如火如荼，重视企业级存储升级趋势。企业级存储2025年市场规增持（维持）

模约878亿美金，2024-2028年CAGR约18.7%。AI需求持续加码，capex

指引高速增长，AI服务器单机内存价值量相比CPU服务器显著提升，以

行业走势

intelsapphirerapidsserver为例，DRAM成本为3930美金，NAND成本

为1532美金，以H100AI服务器为例，DRAM成本为7860美金，NAND电子沪深300

成本为3490美金，我们看到，AI服务器的存储价值量是传统CPU服务器110%

的翻倍以上，此外，SSD向pcie5.0升级、数据中心SSD向QLC、SCM等88%

前沿领域迭代，DDR5渗透率的提升及MRDIMM的推出等也彰显了AI趋

66%

势下，企业级存储的升级趋势。我们认为随着AI需求的爆发，服务器存

储整体的市场规模也有望进一步提升。44%

22%

海外大厂调涨存储产品价格，存储迎上升大周期。AI需求持续加码，供应

0%

端DRAM因为DDR4与DDR5切换以及HBM产能挤占及新旧制程切换影2024-092025-012025-052025-09

响持续收紧；NAND端原厂利润率不可持续，修复已迫在眉睫，三星、美

光、铠侠三家存储大厂同步缩减128层以下NAND产能，海外大厂调涨存

储产品价格，我们看好存储供需紧缺持续，存储迎上升大周期。具体来看，

NAND端，闪迪对所有渠道及消费者客户的闪存产品价格调涨10%，企业

级SSD需求旺盛，国内供应受到挤占；DRAM端，服务器内存条延续涨

价，AI浪潮进一步驱动供需紧缺。

存储模组厂商迎国产化大机遇，原厂颗粒供给至关重要。企业级SSD主

要由主控芯片、固件以及存储介质构成，除晶圆的稳定供应和质量外，主

控芯片、固件同样重要；企业级内存条主要构成为DRAM、接口芯片以及

配套芯片，因此DRAM颗粒的质量对内存条的性能更加的重要。我们认为

在原厂减产、供需紧缺背景下，能拿到稳定、高品质颗粒供给的模组厂商

有望充分受益于AI时代供需紧缺下存储升级+涨价+国产化三重β，业绩

弹性显著、估值提升空间广阔。

长存三期加速国产化，看好上游扩产+产业升级机遇。根据与非网eefocus相关研究

援引TrendForce数据，从市场占有率看，预计2025年底合肥长鑫在DRAM1、《电子：周观点：Oracle指引大超预期，RubinCPX

领域市占率或增至10%～12%；长江存储2025年一季度全球NAND市占打开增量市场》2025-09-13

率已达8%，年底有望升至10%。9月5日，长存三期正式注册成立，注2、《电子：周观点：AI大算力需求下，全光交换OCS

册资本高达207.2亿元人民币，上游扩产有望提速，此外，长江存储持