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凯恩斯学派的

流动性偏好利率决定理论

利率决定理论介绍决定利率水平的因素究竟是什么？主要有以下几种利率决定理论：古典学派的储蓄投资理论凯恩斯学派的流动性偏好理论新古典学派的可贷资金理论IS-LM宏观经济模型

威廉配第（1633-1687）利息报酬说庞巴维克（1851-1914）利息时差说

储蓄和投资决定利率利率rS、I0re`reSS`I投资I储蓄S

亚当斯密（1723-1790）1776年，《国民财富的性质和原因的研究》“看不见的手”：崇尚自由放任的经济，反对政府干预市场的力量真的能实现资源最优配置吗？

“每个人并不企图增进公共福利，他所追求的仅仅是他个人的利益，而且，在这样做时正象在许多其他场合一样，他被一只看不见的手引导到去促进一种目标，而这种目标绝不是他所追求的东西。由于追逐他自己的利益，他经常促进了社会利益，其效果要比他真正想促进社会利益时所得到的效果大得多。”

1929-1933年经济危机1929年，资本主义世界经济大危机，持续了5年，直到1933年。01英国经济甚至倒退到1897年水平，倒退30多年。04这5年年期间，资本主义世界失业严重。02美国失业率高达25%，经济衰退。03

市场失灵垄断01外部性02公共物品03信息不对称04

凯恩斯（1883-1946）1936年，《就业、利息和货币通论》宏观经济学创始人政府干预经济：市场的自发作用不能保证资源的最优配置。

一个经济学思想需求和供给决定价格货币需求和货币供给决定利率

货币的需求资产能够以合理的价格顺利变现的能力。流动性1人们持有货币以获得流动性的意愿程度。流动性偏好2

三种动机交易动机谨慎动机投机动机

交易动机交易动机，是指为了日常交易而产生的持有货币的愿望。01由收入（y）决定，是收入的增函数。02

谨慎动机由收入（y）决定，是收入的增函数。谨慎动机，是指为应付紧急情况而产生的持有货币的愿望。

“交易动机”和“谨慎动机”都是由收入（y）决定。01L1=L1(y)=ky02

投机动机，是指人们根据对市场利率变化的预测，需要持有货币以便从中获利的动机。

财富的保存形式货币，闲置货币则没有收益。010102030405债券，能够带来收益。那么，人们为什么不全部购买债券而要在二者间作选择呢？原因：人们想要利用利率水平或债券价格水平的变化进行投机。人们怎样投机一张面值为M元的一年期国库券，其发行价格为P元，那么，这张债券的到期收益率是多少？若M=10000，P=9000，则r=11.11%

利率上升01利率下降债券价格下跌02债券价格上升人们将持有货币03人们将持有债券

这种预计债券价格将下跌（即利率上升）而需要把货币保留在手中的情况，就是对货币的投机性需求。L2=L2(r)=-hr壹贰

货币供给是外生变量，取决于中央银行货币的发行量，也就是说货币供给是由中央银行控制的常量，用M表示。

货币需求和货币供给决定利率利率r01.M01.r101.001.r201.M101.L01.M201.货币需求L01.货币供给M01.

流动性偏好理论示意图货币需求货币供给流动性偏好中央银行利率

流动性陷阱利率r01.M01.r101.001.r201.M101.L01.M201.货币需求L01.货币供给M01.M301.r301.

广义流动性陷阱：人们保留货币不仅仅是出于流动性偏好的考虑，还有预期心理和安全性的考虑。2008年诺贝尔经济学奖获得者保罗·克鲁格曼（1953-）

流动性陷阱的现实表现010203日本经济大萧条（1992-2001）日本利率长期在1%以下，一度甚至实行“零利率”政策，“日本失去的十年”。1997年东南亚金融危机中国在1996-1999年间存在流动性陷阱，期间，7次下调利率。2008年全球金融危机美、欧、日实行低利率政策，增发货币。

政府失灵政府失灵，指的是政府货币政策失灵，即运用增加货币供给的扩张性货币政策不能达到降低利率刺激投资的作用。因此，政府面对经济危机往往是主要使用财政政策（当然也配合使用货币政策），例如，扩大财政支出、减税等。0201