全文可编辑-运动品牌行业市场前景及投资研究报告：产品竞争回顾分析.pptVIP

证券研究报告|2025年5月11日运动品牌行业专题2025第一季度产品竞争回顾与分析行业研究·行业研究纺织服装投资评级：优于大市（维持评级）

目录0102030405行业大盘：延续快速增长，服饰持续提价，鞋类销量驱动国际品牌：耐克经销电商助力，阿迪达斯跑鞋份额回升本土品牌：份额普遍回落，跑鞋表现亮眼要点总结：专业跑鞋维持高景气，两大品牌生活线下沉风险提示和投资建议

核心观点?行业大盘：延续快速增长，服饰持续提价，鞋类销量驱动。行业在2025第一季度延续较好的景气度，运动服饰、户外服饰均呈现量价齐升的趋势，在总体双位数增长下价格增长提速。价格驱动力主要来自服饰品类，主要由于价格较高的运动服饰品牌增长更快，以及单价较高的冲锋衣快速增长，运动户外品牌羽绒服对男女装羽绒服品牌的替代效应带动。运动鞋继续由销量驱动增长，均价延续小幅下跌。由跑鞋驱动明显，篮球鞋、时尚类运动鞋占比延续下降势，但销售额也呈现增长。?国际品牌：耐克经销电商助力，阿迪达斯跑鞋份额回升。耐克虽然近期业绩下挫，线上份额提升优势扩大，展现与业绩相反的景气度，主要来自经销商滔搏等渠道增长贡献突出，尤其抖音平台大幅起量。品类上运动休闲鞋与篮球均采取以价换量的策略，增长效果显著，跑鞋经过连续7个季度的份额回落也首次回升。阿迪达斯近一年份额稳中有升，一季度优势强化，主要抖音平台增长亮眼。由T头鞋爆款板鞋引领增长额趋势延续，跑鞋份额也在多个季度下滑后恢复回升，来自复古跑和专业新品矩阵齐发力。?本土品牌：份额普遍回落，跑鞋表现亮眼。安踏份额有所回落，但品牌整体若加上安踏儿童，线上销售仍有低双位数的增长。跑鞋大单品表现中可以明显看到专业化升级的趋势。李宁李宁份额相对稳定，价格维持增长，品类上主要跑鞋贡献，在专业大单品和新品驱动下价格也维持小幅增长，篮球鞋份额又现回落，价格平稳，多款经典IP销售回落。特步份额回升，主要来自跑鞋的高增长贡献以及服装新平台的贡献。跑鞋矩阵效果渐显，两极表现突出。361度份额小幅回落，价格回升，跑鞋一枝独秀，篮球大单品疲软。?要点总结：专业跑鞋维持高景气，两大品牌生活线下沉。行业呈现两种变化：1、消费者的购买决策变化：在专业产品上，消费者对功能性和质价比有更加深入的研究了解，对国产品牌的偏好更为明显；在时尚产品上，消费者对独特的设计和国际化的潮流更愿意买单，对国际品牌的产品更为认可。2、渠道格局发生变化：抖音作为新兴电商平台的增长仍具优势，国际品牌抖音渠道目前借助核心零售商的运营处于增长红利期，并且或许由于下沉市场线下门店布局不足，抖音平台反而呈现更高的占比。?风险提示：宏观经济疲软；消费复苏不及预期；国际政治经济风险；汇率与原材料价格大幅波动。

核心观点?投资建议：关注国际品牌时尚下沉和本土品牌专业化机遇。重点推荐受益国际品牌线上时尚产品下沉趋势的核心零售商滔搏；具有多品牌矩阵优势的安踏体育；专业跑鞋景气增长的李宁、特步、361度；受贸易冲突影响估值性价比高的核心供应商申洲国际、华利集团。重点公司盈利预测及投资评级公司代码公司名称投资评级昨收盘总市值EPSPE（RMB）（亿元）2024A0.365.561.170.450.564.153.292025E0.234.800.970.510.634.383.562024A8.52025E13.318.414.910.26.46110.HK2020.HK2331.HK1368.HK1361.HK2313.HK滔搏优于大市优于大市优于大市优于大市优于大市优于大市优于大市3.1187.52449.1368.8142.382.3安踏体育李宁88.5314.485.2115.912.411.67.2特步国际361度4.04申洲国际54.1254.00801.8630.213.016.412.415.2300979.SZ华利集团资料：Wind、国信证券经济研究所预测

目录01行业大盘：延续快速增长，服饰持续提价，鞋类销量驱动

行业大盘：延续快速增长，服饰持续提价，鞋类销量驱动运动户外渗透率继续上升，双位数增长下由价格贡献驱动上升图：三平台运动服饰增长趋势销售额同比销售量同比均价同比?运动服饰、户外服饰均呈现量价齐升的趋势，在总体双位数增长下价格增长提速。运动服饰2025Q1销售额同比+11.7%，均价同比+7.2%；户外服饰2025Q1销售额同比+54.3%，均价同比+31.5%。主要由于价格较高的运动服饰品牌增长更快，以及单价较高的冲锋衣快速增长，运动户外品牌羽绒服对男女装羽绒服品牌的替代效应带动。20%15%10%5%0%-5%2023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q42025Q1资料：阿里第三方数据、国信证券经济研究所整理?运动户外的渗透率继续上升，