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证券研究报告|培训教育|2025年05月11日社会服务团队?公司深度报告中国东方教育(00667)职业技能培训龙头，战略转型成效初现

报告摘要中国东方教育为国内首家港股上市教育企业，为学生提供创新性职业技能教育，业务覆盖烹饪、电脑、汽修、美业等多个板块。截至2024年年底，公司运营233所学校及学习中心，覆盖中国内地大部分省份及香港，平均培训人次14.6万。2024年公司净利润同比增长88%，对应利润率同比增长6pct，表现超市场预期，主要系外部环境好转及公司内部管理改善，带来的毛利率的提升与费用率的压减。持续关注招生及盈利能力提升。①招生：2024年受关闭低效学校及非主营专业影响招生有所下滑，2025年已无相关影响，春招数据表现亮眼提振信心。②盈利：持续降本增效，盈利弹性释放可期。公司传统刷小广告等营销方式费用较低，24年销售费用率同比减少2pct，未来有望进一步压减；此外，区域中心落地后，部分校区合并，一方面推进校区使用率提升，另一方面租金成本可进一步降低。整体来看，公司各项成本费用有望受收入规模扩张，带来的正向经营杠杆效应。重视股东回报持续高分红。公司上市以来持续高分红，即使疫情期间经营承压亦持续分红；公司于2025年3月底年报发布时公告未来三年分红计划，即2025-2027年分红不低于当年归母净利润的60%。截至2024年底总资产95亿元，定期存款以及银行结余及现金总额约30亿，有充足现金流可支持分红。盈利预测与投资建议：公司为综合职业技能教育培训龙头，管理及课程体系研发能力具有较强先发优势，随区域中心战略持续推进，一方面公司办学层级有望持续提升，另一方面可助力优化成本费用。短期关注秋季学期招生情况，中长期看好区域中心逐渐成熟后公司盈利释放。我们预计2025-2027年公司归母净利润分别为6.3/7.5/8.9亿元，给予“推荐”评级。风险提示：职教行业政策变化风险；销售费用增加风险；新招学生数不及预期风险等。2

报告摘要盈利预测(人民币)单位/百万营业总收入(+/-)%2024A2025E2026E2027E41163.3551344257.5063147928.30750527110.00891归母净利润(+/-)%88.020.248.9210.670.9523.160.2910.6317.971.9118.790.3412.1815.131.8418.820.41EPS(元)ROE(%)13.8912.731.77P/EP/B3数据：wind，方正证券研究所

1.1发展历程：国内职教龙头，渠道下沉转型区域中心战略成效初现中国东方教育：国内最大职业技能培训服务商。中国东方教育为国内最大职业技能培训企业，首家港股上市职教公司，其业务主要涵盖四个行业领域，即烹饪技术、信息技术及互联网技术、汽车维修及时尚美业。截至2024年年底，公司运营233所学校及中心，平均培训人次及客户注册人数为146,294人次。图表：公司主营业务介绍分部品牌成立时间课程描述短期课程学费（万元/课程）长期课程学费（万元/年）运营中的学校/中心数新东方1988全面烹饪培训课程75烹饪技能0.05-7.882.94-18美味学院2017欧米奇2016提供私人订制烹饪体验服务以西点和西餐为主的专家烹饪培训信息技术和互联网技能相关培点西餐0.08-3.94.2-7.2新华电脑1988信息技术及互联网技术0.096-3.981.18-5.82006（收购）为已掌握基础知识的大专生或大学生提供技能提升培训华信智原万通汽车服务时尚美业1988汽车维修技能等培训高技能时尚美业人才0.098-2.360.398-2.081.86-7.6欧曼谛20201.39-4.464资料：公司招股说明书，公司公告，各品牌官网，方正证券研究所

1.1发展历程：国内职教龙头，渠道下沉转型区域中心战略成效初现1）初创期（1988年-2014年）：1988年公司前身新华教育成立，而后新东方烹饪、新华电脑、万通汽车品牌陆续成立，2004年成立安徽新华教育，将所有学校整合到单一个体。2）扩张期（2015年-2020年）：公司持续扩张网络，截至2020年底公司旗下运营中的学校及中心数目206所，较2015年底的71所增加190%；公司于2016-2020年陆续创办欧米奇、美味学院品牌丰富烹饪业务矩阵，新增欧曼谛布局时尚美业领域；此外，公司于2019年登陆港股市场，并计划将45%的募集资金用于区域中心建设。3）转型期（2021年至今）：2021年起公司由下沉式扩张战略转型为区域中心战略，截至2024年底安徽、四川、山东、贵州、河南5个区域职教产业园，山东（第三期）、江苏职教产业园已开始建设，预计2025年