低利率时代资管机构之欧洲银行保险篇：盈利压力下控风险-250910.pdfVIP

证券研究报告|固定收益

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20250910

年月日

固定收益专题

盈利压力下控风险——低利率时代资管机构之欧洲银行保险篇

低利率时期欧洲银行资产配置主要有以下特点：低利率时期，欧洲银行盈作者

利能力下降，净息差大幅收窄，规模增长放缓。贷款、债券及现金为欧元

区系统重要性银行的前三大资产。在低利率环境下对债券资产的配置趋势分析师杨业伟

性下降，零利率/负利率期间现金资产占比大幅上升。贷款占比和权益工具执业证书编号：S0680520050001

占比波动变化，贷款占比受利率水平影响，权益工具占比受到经济和流动邮箱：yangyewei@

性影响。欧债危机期间，欧元区主权债务压力大幅上升。主权债务危机传分析师朱美华

导至银行体系，引发银行流动性危机，银行资产价值缩水而负债端融资成执业证书编号：S0680522070002

本上升。欧央行的政策措施使得欧债危机的不确定性与恐慌逐步缓解。邮箱：zhumeihua@

瑞信银行暴雷主要原因在于自身风控不足和经营管理不善。2023年3月相关研究

14日，瑞士信贷承认其财务报告程序存在“重大缺陷”。风控不足和风险

1、《固定收益点评：基金费率调整，对债市影响几何？》

事件频出，造成大幅亏损和流动性压力，是瑞信银行暴雷的主要原因。2021

2025-09-08

年和2022年瑞士信贷净利润大幅下滑，分别亏损16.50亿瑞郎和72.93

2、《固定收益定期：债市在震荡中渐进修复》2025-09-

亿瑞郎。储户信心下降，大量取款增加了流动性压力。救助和处置措施包

07

括流动性支持、收购、政府发声等。瑞信最终被瑞银收购，瑞士信贷160

3、《固定收益点评：存单与汇率》2025-09-07

亿瑞郎AT1债券被减记。瑞信事件导致欧美金融市场大幅波动，但政府的

及时救助稳定了市场信心，资本和流动性缓冲可以应对负面事件冲击，使

得没有引发系统性的金融危机。

低利率时期的欧洲寿险资产配置主要有以下特点：欧元区保险机构在利率

下行期增配债券，进入低利率阶段减配债券，利率下行期和低利率阶段低

配股票，但持续增加基金配置。低利率时期欧元区保险机构增配政府债和

海外债券，减配私人部门债券，以获得更高的收益同时规避风险。以德国

的安联保险为例，其资产负债久期缺口很小，低利率阶段拉久期，利率回

升后降久期；增加A级和BBB级的债券配置和增加公司债占比来获得更

高的风险溢价；还通过增加另类资产投资比如房地产来提高收益水平。

低利率时代欧洲银行和保险业的发展经验，给我国带来以下几点启示。

银行降低债券资产配置，增配现金，结合利率环境合理调整贷款比例。低

利率时期，欧元区系统重要性银行减配债券，尤其是在零利率负利率环境

下持有现金性价比提升，随着利率水平的不同阶段调整贷款在资产结构中

的占比，贷款占比与利率变化大致正相关。

关注银行的流动性压力，金融机构要增强风控意识。欧洲主权债务危机传

导至银行体系，引发银行流动性危机。瑞士信贷暴雷主要源于其风控缺失

和自身管理不善。因此要关注银行的流动性压力，我国银行保险机构要