反内卷：重塑增长逻辑与全球定价权的中国新范式-250909.pdfVIP

2025年9月9日

反内卷：重塑增长逻辑与全球定价权的中国新范式

证券分析师：

李浩执业证书编号：S0210524050003

李刘魁执业证书编号：S0210524050006

请务必阅读报告末页的重要声明

•反内卷政策通过供给约束重构中国经济增长逻辑：国内形成企业盈利改善→居民收入与财政能力提升→消费科技双升级的正向循环，全球

实现供给定价权+需求主导权的双重掌控，最终推动人民币资产重估与国际化进程。

•反内卷推动中国经济结构切换：储蓄率下行，投资下行，消费上行

•利率结构变化：中国实际利率下行，通胀提升，名义利率上行

•本轮经济复苏属于供给复苏：供给约束，价格改善，企业利润改善

•反内卷本质是需求刺激政策：企业利润改善推动居民收入增长，消费能力提升

•财政转移支付能力加强：企业利润改善推动财政收入增长，投资于人能力加强

•优化股市结构，拉长投资久期：企业利润改善推动股市ROE上行，约束供给带动股市波动率下降，赚钱效应增