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HUD配套自主第一，增量市场值得期待

华阳集团（002906.SZ）深度跟踪报告｜2021.10.18

中信证券研究部核心观点

公司AR-HUD产品开始配套广汽新一代GS8，成为国内首个量产的自主供应

商；2021年上半年HUD出货自主排名第一，相较去年进步明显，行业地位显

著提升。我们预测2025年HUD国内市场规模有望达到100亿元，根据公司

在手订单和潜在客户拓展情况，我们认为其市占率未来有望达到30%，业绩增

量可期。维持公司2021/22/23年EPS预测0.61/0.80/1.04元，给予2022年

65倍PE，对应目标价52元，维持“买入”评级。

▍公司AR-HUD配套新款GS8，为国内自主供应商首个量产项目。广汽传祺全新

GS8于2021年8月28日亮相成都车展。该款车不同配置上将搭载华阳集团提

供的两款TFT和DLP方案的AR-HUD产品。该产品增强显示3DUI，可让驾驶

员清楚地获得有关车辆行驶，车辆状态、导航和其他指示灯的信息，在提供便

捷的同时也提高了安全性。公司HUD产品技术领先，量产推进快，已深度配套

长城新H6、大狗、赤兔、初恋等车型，且已获得长安、广汽等主流主机厂订单，

车型包括长安CS75P、广汽GS8、广汽GS4、越南Vinfast、东风启程星等。

▍HUD渗透率快速提升，2025年国内市场空间有望达到100亿元，5年CAGR

达65%。HUD全名是抬头显示仪，其通过将时速、导航等信息投影到驾驶

员面前的屏幕或挡风玻璃上，让驾驶员不用低头看仪表也可以获取重要行驶

信息。当前HUD渗透率较低，2020年4%左右。根据2021Q2HUD配套率

数据，长城已达33%，我们预计广汽、长安等主流主机厂将纷纷跟进，预计

国内2025年HUD渗透率有望达38%，对应市场空间将达到100亿元，5年

CAGR为65%。其中因大众和广汽的AR-HUD的示范效应明显，2025年

AR-HUD国内渗透率有望达到8%。

▍公司HUD市占率已跃居国内自主第一，有望继续向上。公司HUD产品自2020

年下半年量产上市以来快速放量，根据高工智能统计2021年上半年华阳集团

HUD配套量位列自主第一，国内第三，仅次于海外供应商日本精机和电装。海

外供应商由于布局更早，目前仍然占据着主导地位；但国内自主供应商有望凭

借产品性价比和服务响应不断突破，扩展客户。HUD是一款集光学、电子、软

件为一体的精密汽车电子产品，要求供应商具有系统性的设计能力以及对应的

软件能力，具有技术壁垒。华阳多媒体深耕HUD领域已近十年，拥有百余项

HUD专利技术，积累深厚。同时华阳座舱产品丰富，结合座舱域控制器能够提

供包括中控、仪表和HUD等多产品一体化的智