第五章资本资产定价理论.pptVIP

4、投资者对最优组合的选择不同投资者可在资本市场线上找到由各种无风险和风险资产组成的组合，并运用无差异曲线和资本市场线确定最优投资组合。第29页，共57页，星期日，2025年，2月5日二、证券市场线证券市场线和?系数提供准确计算某单一证券风险并确定该证券价格的方法（一）系统风险和非系统风险单项证券不仅非系统风险不同，而且受系统风险影响的程度也不同。第30页，共57页，星期日，2025年，2月5日（二）系统风险的量化1、单项证券的收益率2、单项证券的系统风险第31页，共57页，星期日，2025年，2月5日3、证券组合的系统风险4、?系数—系统风险的量化指标单项证券或证券组合的系统风险与?值有关具有较大?值的证券有较大的预期收益。第32页，共57页，星期日，2025年，2月5日（三）市场模型用市场综合指数代替市场证券组合建立市场模型计算?值，并用它代表资本资产定价模型中的?值。市场模型是单因素模型，资本资产定价模型是均衡模型。市场模型中的?值相对于某一市场指数，资本资产定价模型中的?值相对于市场证券组合。第33页，共57页，星期日，2025年，2月5日（四）?系数的计算因为?系数是线性回归方程的回归系数，所以：—单项证券i的系统风险系数—单项证券i与市场证券组合的收益率协方差—市场证券组合收益率方差第34页，共57页，星期日，2025年，2月5日（五）证券市场线（SML）CML反映的是有效组合的预期收益率和风险之间的关系，单一证券与其他证券组合预期收益和风险的关系取决于它们与市场证券组合的协方差。具有较大协方差的证券和证券组合提供较大的预期收益率。证券协方差风险与预期收益率之间的线性关系，称为证券市场线（SML）。第35页，共57页，星期日，2025年，2月5日1、证券市场线方程在均衡状态下单个证券的收益与风险的关系可以表示为：（SML)SML还可以表示为：第36页，共57页，星期日，2025年，2月5日2、对SML的解释第37页，共57页，星期日，2025年，2月5日（六）比较CML与SML1、CML的斜率为SML的斜率为当证券组合P为市场证券组合M时两者斜率相同。2、有效组合落在CML上，无效组合落在CML下；任何证券或证券组合均落在SML上。第38页，共57页，星期日，2025年，2月5日（七）证券市场线的应用例：某公司今年的现金股息为每股0.5元，预期今后每年将以10%的速度稳定增长。当前的无风险利率为3%，市场组合的风险溢价为8%，该公司股票的?值为1.5。该公司股票当前的合理价格为多少?第39页，共57页，星期日，2025年，2月5日三、证券特征线证券特征线用于描述一种证券的实际收益率（一）?系数?系数用以衡量证券的错误定价，即证券的预期收益率不等于它的均衡预期收益率。第40页，共57页，星期日，2025年，2月5日第五章资本资产定价理论第1页，共57页，星期日，2025年，2月5日第一节证券组合理论第2页，共57页，星期日，2025年，2月5日一、证券组合的收益和风险资产组合理论的前提条件第一，证券市场是有效的第二，投资者都是风险厌恶者第三，投资者根据证券的预期收益率和标准差选择证券组合第四，多种证券之间的收益是相关的第3页，共57页，星期日，2025年，2月5日（一）证券组合的分散原理为实现收益的最大化和风险的最小化，应实行投资的分散化。由于各种证券受