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第一章期货投资分析概论

中期研究院吴媛瑾2011年4月19日

STEP4STEP3STEP2STEP1学习目的与要求通过本章学习，了解期货投资分析的意义与主要分析方法，掌握期货定价理论，理解有效市场假说以及期货投资分析方法论学习重点期货定价理论、有效市场假说、基本面分析和技术面分析比较、期货投资分析方法论

主要内容3一、期货投资的特殊性1、期货投资的一般属性2、期货投资的特殊性3、期货投资分析的特殊性二、期货定价理论1、期货定价理论概述2、资产的远期合约定价3、资产的期货定价三、期货投资分析方法1、期货基本面分析2、期货技术面分析3、期货投资方法论四、期货投资的分析的有效性1、信息与价格预测的关系2、随机走势理论的观点3、有效市场价和所的观点4、行为金融学的观点

期货投资的特殊性4

1.1期货投资的一般属性总结：期货合约是衍生对冲工具。期货投资以保证金杠杆交易、信用交易为基础的期货交易不仅符合投资的一般概念，而且基本上保证了投资活动的一般特性，具有金融属性和投资属性。泛指社会经济主体将一定资金或者资源投入某项事业，以获得未来收益的行为。按照对象分类：股票、债券、黄金、外汇、期货（衍生金融工具）等金融市场投资；无形资产、企业产权和房地产等产权市场投资；古玩、艺术品等收藏市场投资。期货市场是套期保值者锁定成本收益、追求平均利润，并向投机者让渡超额利润的场所，对于投机者来说具有明确的利润风险补偿性。投资的定义投资的分类期货市场一般属性

1.2期货价格的特殊性6不同的交易所、不同的期货合约在不同的时点上形成的期货价格不同；同一品种不同交割等级之间不同，体现出基差和升贴水。对远期持有成本和未来价格影响因素分析，在套利价格机制下。期货市场价格发现的原理，也是期货价格远期性的体现为市场提供了期现套利和远近月合约套利的理论基础。反映了市场人士在现在时点对于未来价格的一种心理预期，例如，通胀预期、天气升水、经济景气预期等方面期货价格的特殊性预期性远期性特定性6期货价格相对于现货价格而言，对消息刺激的反应程度更加敏感、波动幅度更大。波动敏感性

出题点7市场经济条件下，商品价格主要有供需关系决定。现货价格是即期市场供需关系的体现，而期货价格反映的是远期供需关系。正反向市场条件下的关注点：通常正向市场条件下，受到时间价值、资金成本、仓储费用、交运费用很价格预期等因素的影响，远期期货合约价格往往高于现货市场或近月合约的价格；反向市场条件下，如果近月现货紧俏、未来供应相对充足，现货价格或近月合约的价格往往高于远期期货合约价格。期货价格的预期性是一种心理预期，期主观因素的存在可能导致评价偏离、技术性超买超卖和交易行为的追涨杀跌，但是其也体现出公开性、公正性、不确定性。期货市场上大多数消息本身就是远期性质的。消息的远期性和市场人士的预期不确定性，对远期供求关系的判断影响重大，对现货价格和近期合约价格的影响相对较小。（并不是没有丝毫影响）处于不同地位的期货市场参与人士，对于消息的判断、反映和之后所采取的策略对市场的影响不同。

1.3期货交易的特殊性到期交割T+0交易制度卖空机制和双向交易高利润、高风险、高门槛行情描述采用双向竞价集中交易，除了行情报价外还有未平仓合约数量的持仓量，买卖双方开平仓标识和持仓增减。采用保证金杠杆机制（5%-20%的保证金率，杠杆率是20-5倍），期货的高风险性，要求投资者心理素质、知识结构等中和素养提出了更高的门槛要求。（理性的持仓心态和严格的止损纪律，必须主动、及时地控制风险）不论是牛市还是熊市，投资者只要方向判断正确，都有盈利的机会。T+0交易制度，允许频繁的日内交易，可以大大提高资金效率和市场的流动性。期货合约不能长时间持有，期货不存在自然增值机制，到期交割必须钱货两清或者现金结算。零和博弈期货交易是对抗性交易，有人获利必有人亏损，不考虑期货交易外部经济效益的情况下，期货交易是零和交易。突出期货投资的风险性。

1.4期货投资分析的特殊性9期货投资分析的对象是期货合约的价格，分析价格的难度远远高于分析企业，期货分析相对于证券分析具有更大的不确定性。1.ONE2.TWO期货投资分析的内容面较广，涵盖了期货合约相对于现货价格的绝对价格分析和期货合约之间的相对价格分析，对期货合约与源生产品之间的价格评估关系分析，期货合约之间的比价关系等。期货投资分析是人们通过各种专业性分析方法，对影响期货合约价格的各种信息进行综合分析，以判断期货价格及其变动的行为。

1.5期货投资分析的目的（必考）10投机交易套期保值交易套利交易降低交易风险、提高成功率期货投资分析是期货市场中不同参与者共同依赖的交易前提和交易基础。通过对于当前市况、后市的判断和价差变动情况。期货投资分析期货市场的交易者