绿色创新能吸引绿色资本吗？—来自工业企业的证据.pdfVIP

摘要

“十四五”规划提出努力建设人与自然和谐共生的现代化，这要求发展绿色

低碳经济，以及建立配套的绿色金融体系。理解绿色投资者决策依据对促进绿色

金融发展具有至关重要的作用。本文基于2012年至2020年工业行业A股上市

公司年度数据，采用固定效应模型考察企业绿色创新对绿色资本的吸引效应。研

究发现，相较于非绿色创新，企业的绿色创新更能够吸引以绿色基金为代表的绿

色投资者，原因主要为绿色创新能带来上市公司环境和财务绩效的优化，以及股

票超市场和行业平均的收益。相较于发明型绿色创新，上市公司实用型绿色创新

对绿色资本的吸引力更大；长短期绿色资本对绿色创新的偏好无明显差异；相较

于中小规模和经营状况相对较差企业的绿色创新，大规模和经营状况相对较好企

业的绿色创新对绿色资本更具吸引力；相较于非重污染行业企业的绿色创新，重

污染行业企业的绿色创新对绿色投资者的吸引力更大；但不同产权企业的绿色创

新对绿色投资者的吸引力并无显著差异。此外，本研究发现企业所在地政府环境

规制和技术市场发展能够增加绿色创新对绿色投资者的吸引力。本研究提供了绿

色投资者具备“绿色”属性的证据，厘清了绿色投资者的决策依据，多维度刻画

了绿色投资者投资行为特性，揭示了工业企业在日益“绿化”的资本市场上获得

资本青睐的关键是提高绿色创新能力，激励工业企业开展绿色创新活动以实现绿

色转型，为引导绿色投资者进行绿色投资提供了参考。最后，本文为完善绿色金

融市场和发展绿色低碳经济提供了若干建议。

关键词：绿色资本，绿色基金，绿色创新，绿色金融，绿色投资者

ABSTRACT

The14thFive-YearPlanproposestobuildthemodernizationofharmonybetween

menandnature,whichrequiresthedevelopmentofgreenlow-carboneconomyandthe

establishmentofasupportinggreenfinancesystem.Makingclearthedecision-making

processofgreeninvestorsiscrucialtothedevelopmentofgreenfinance.Basedonthe

annualdataofA-sharelistedindustrialcompaniesfrom2012to2020,thispaperusesa

fixedeffectmodeltotesttheattractioneffectofcompanies’greeninnovationongreen

capital.Thestudyfindsthatcomparedwithnon-greeninnovation,companies’green

innovationismoreattractivetogreencapitalrepresentedbygreenfunds,mainlybe-

causegreeninnovationbringstheoptimizationoflistedcompaniesenvironmentaland

financialperformance,aswellasthestockreturnsthatexceedtheindustryaverageand

themarketaverage.Comparedwiththeinnovativegreeninnovation,thepracticalgreen

innovationoflistedcompaniesismoreattractivetogreencapital,butthereisnosignif-

icantdifferencebetweenthelong-termandshort-termgreeninvestors’preferencefor

greeninnovation.Comparedwiththegreeninnovationofsmallandpoor-performed

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