公用事业行业深度研究：从“华银电力”看省级火电企业转型发展.pdfVIP

行业报告|行业深度研究

公用事业证券研究报告

2025年09月25日

投资评级

从“华银电力”看省级火电企业转型发展行业评级强于大市(维持评级)

上次评级强于大市

“双碳”目标下新能源装机规模快速扩张，市场化进程加快

碳中和承诺驱动能源加速转型，风、光装机容量快速扩张，国内电力结构转

变。截至2025年6月，国内风电装机规模达到5.73亿千瓦，光伏装机规模

达到11.00亿千瓦，风光装机占比达到45.9%。同时，2025年2月“136号

文”出台，新能源入市节奏加快，各省份“136号文”配套政策陆续出台，

由于各省份新能源发展节奏、燃煤基准价、电力供需水平等不同，未来其新

能源项目收益表现或存在差异。

行业走势图

火电新增投资持续，资产盈利出现分化公用事业沪深300

33%

一方面，2022年后火电投资“回暖”，核准装机规模明显增加。2022-202328%

年国内火电核准装机规模分别达到136.25、140.25GW，经过两年大体量核23%

18%

准，2024年核准量下滑至59.29GW，但2025年核准量再次出现回暖，上13%

半年核准量达到32.49GW，同比增加127.81%。另一方面，由于不同容量等8%

级火电机组的运行效率（供电煤耗、负荷率等）存在显著差异，目前百万千3%

-2%

瓦级大机组或具备一定盈利优势。2024-092025-012025-05

资料来源：聚源数据

华银电力：火电投资与新能源转型并举

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