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当实体企业“恋上”金融：创新产出的天平如何倾斜？

一、引言

在经济全球化和金融市场蓬勃发展的大背景下，实体企业金融化已成为一种引人注目的经济现象。近年来，实体企业逐渐增加在金融领域的资源投入，通过持有金融资产、参与金融市场交易等方式涉足金融活动，这一趋势在国内外都愈发明显。以中国市场为例，据相关数据统计，过去十几年间，实体企业金融资产占总资产的平均比例呈现出稳步上升的态势，越来越多的实体企业将资金配置到股票、债券、理财产品等金融资产上，甚至部分企业金融投资收益在总利润中的占比相当可观。

实体企业适当参与金融活动，有助于优化资源配置，增强资金的使用效率和收益水平。当企业有闲置资金时，合理投资金融资产可以获得额外收益，为企业发展积累更多资金，还能通过金融工具来对冲经营风险，如利用期货合约锁定原材料价格波动风险。然而，当这种金融化行为过度时，可能会引发一系列问题。过度金融化可能导致企业将大量资源从核心业务和创新活动中转移出去，削弱企业的创新能力和长期竞争力。企业的核心竞争力往往源于持续的创新投入，包括研发新技术、开发新产品、改进生产流程等，而过度投入金融领域会使企业在创新方面的资源减少。

创新是企业发展的核心驱动力，对于实体企业而言，创新产出不仅关系到企业自身的成长与发展，在宏观层面上，也对国家经济结构调整、产业升级以及整体经济的可持续发展起着关键作用。在科技飞速发展、市场竞争日益激烈的今天，缺乏创新能力的企业很容易在市场竞争中被淘汰。那么，实体企业过度金融化与企业创新产出之间究竟存在怎样的关系？过度金融化是如何影响企业创新投入决策、创新资源分配以及创新成果转化的？这些问题成为学术界和企业界共同关注的焦点，亟待深入研究和探讨，这对于引导实体企业合理进行金融活动，提升创新能力，实现可持续发展具有重要的理论和现实意义。

二、实体企业过度金融化面面观

（一）概念剖析

实体企业过度金融化，是指实体企业在经营过程中，金融投资和金融业务的规模与占比超出了合理范畴，过度偏离了实体产业的核心业务，过度追求金融领域的利润获取。这一概念有别于一般的实体企业金融化，一般金融化是实体企业在正常经营活动中，合理配置金融资产，适度参与金融市场活动，以此优化资金配置、增加收益或对冲风险，其目的是辅助和促进实体业务的发展，金融活动处于从属地位。比如一家制造业企业，将闲置资金的一小部分投资于稳健型理财产品，以获取一定的额外收益，同时通过期货市场套期保值来锁定原材料价格波动风险，这种程度的金融化属于正常范畴。

而过度金融化则表现为实体企业将大量资金投入金融领域，金融资产占总资产的比重过高，金融投资收益在总利润中占据主导地位，甚至出现核心业务被边缘化的情况。在2008年全球金融危机前，美国部分实体企业过度涉足金融衍生品投资，如通用汽车旗下的金融子公司，大量参与住房抵押贷款证券（MBS）等复杂金融产品的投资与交易，金融业务的收益和风险对公司整体业绩产生了重大影响，当金融危机爆发，金融资产大幅贬值，严重拖累了公司的经营，最终导致通用汽车陷入困境，这就是典型的实体企业过度金融化的表现。

（二）表现形式

从资产结构角度来看，实体企业过度金融化体现为金融资产占比急剧上升。据相关数据统计，2010-2020年间，我国A股非金融类上市公司的金融资产占总资产的平均比例从10%左右攀升至20%以上，部分企业甚至超过30%。以某家电制造企业为例，2015年其金融资产占比仅为12%，主要集中在银行存款和少量短期理财产品；但到了2020年，这一比例飙升至28%，新增了大量股票投资和信托产品，实体生产设备、存货等资产占比相应下降，反映出企业资产结构的失衡。

业务重心方面，一些实体企业过度金融化后，将大量资源和精力投入金融业务，忽视了主营业务的发展。某服装企业原本专注于服装设计、生产与销售，市场份额和品牌知名度稳步提升。然而，在2018-2020年间，该企业大力拓展金融板块，涉足小额贷款、融资租赁等业务，投入大量人力、物力和资金。导致服装业务研发投入减少，新品推出滞后，市场份额被竞争对手蚕食，业绩大幅下滑，企业经营陷入困境。

融资行为上，过度金融化的实体企业融资用途偏离实体产业。部分企业通过股权融资、债券发行等方式获取大量资金后，并非用于扩大生产、技术研发等实体业务，而是投入金融市场进行投机。某化工企业在2019年成功发行债券募集资金5亿元，按计划应投入新生产线建设，但实际将其中3亿元用于股票市场和期货市场的短期投资，期望获取高额回报，最终因投资失利，不仅未能实现盈利，还面临债券到期偿还压力，资金链紧张。

（三）现状扫描

当前，实体企业过度金融化现象在不同行业和规模的企业中呈现出复杂的态势。整体来看，非金融类上市公司的金融化程度在过去十几